鑫椤锂电发布锂电产业链3 月预排产，样本企业中电池排产106.0GWh，环比14.7%，正极11.8 万吨，环比16.9%，负极11.1 万吨，环比1.8%，隔膜13.7 亿平，环比13.5%，电解液7.3 万吨，环比14.1%。季度上看，电池/正极/负极/隔膜/电解液25Q1 排产环比-1.4%/-9.8%/-3.8%/-3.1%/-7.7%，呈现出淡季不淡的特点，我们认为排产数据较为强劲主要系国内各省“两新”政策逐步落地，欧洲新能源车加速渗透，储能需求持续向好所致。锂电产业链需求向好且供需收紧，我们看好25 年锂电产业链企业实现量价齐升。

新能源车：国内两新政策发力，欧洲增速已出现回升

国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年1 月/2 月国内新能源车销量达74.4/125.0 万辆，同比+10.5%/+13.6%，我们认为增速放缓主要系25年初为以旧换新政策空档期，部分消费者持观望态度。截至2 月19 日，我国所有省份均已发布2025 年置换更新政策，新一轮“两新政策”再度发力，有望拉动需求释放。欧洲市场方面，根据ACEA，欧洲1 月新能源车（BEV+PHEV）销量达24.17 万辆，同比+19.8%，欧洲碳排放考核加码，新能源车渗透有望提速。美国市场方面，2025 年1 月新能源车销量11.5 万辆，同比+9.3%，但未来受到IRA 补贴及关税的影响增速或将下滑。

储能：全球大储需求向好，户储排产拐点已现

国内市场方面，市场担心国内强制配储取消将影响需求，而在政策发布后贵州、嘉峪关等多地仍发布竞配项目公告，仍要求一定配储比例。我们认为强制配储取消不影响竞争性配置项目需求，国内储能需求不必过于悲观。欧洲市场方面，部分户储逆变器企业反馈25 年以来排产已出现好转，欧洲储能需求的拐点已现；美国市场方面，美国对华加关税将影响部分储能需求，但由于对储能电池的301 关税需到26 年初落地，结合EIA 的数据，美国25年1 月规划装机数据环比+8%，我们认为美国储能的抢装潮仍将持续。新兴市场方面，中东大储项目建设如火如荼，南非等国家户储需求出现回升。

需求向好且供需收紧，锂电产业链企业有望量价齐升

需求方面，如前所述，25 年新能源车及储能需求整体向好，下游终端需求存在较强支撑。价格方面，9M24 大多数锂电材料环节的资本开支已同比下滑，我们预计行业多数环节供需拐点渐近，铁锂、正极、六氟磷酸锂、干法隔膜等环节自24 年底以来已出现涨价，我们认为随着后续25H2 需求旺季的到来，材料环节的产能利用率提高，价格有望进一步提升。我们看好锂电产业链的公司在25 年实现量利齐升，推荐宁德时代、富临精工、尚太科技、天赐材料。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。