事件描述

公司发布三季报，2024Q1-3 实现收入31.2 亿元，同比下降10%；归属净利润3.1 亿元，同比下降25%。其中，2024Q3 实现收入11.1 亿元，同比下降6%；归属净利润0.7 亿元，同比下降47%。

事件评论

收入端，2024 年1-9 月，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6 亿元，同比下降3.5%，预计对公司造成一定影响。但公司Q3 收入同比降幅相比Q2 有所缩窄，预计其中主要来自于新能源产品的增长加速，目前新能源产品收入占比较高，预计占比能够进一步提升；智能楼宇、基础设施、数字能源预计仍受到下游行业景气影响。

毛利方面，公司前三季度毛利率达31.32%，同比下降2.25pct，单Q3 毛利率达29.64%，同比下降4.38pct，环比下降2.51pct，预计主要受前期大宗材料涨价、产品结构变化、价格策略等因素影响。

费用方面，公司前三季度期间费用率达21.54%，同比提升1.14pct，其中单三季度费用率达22.3%，同比提升2.57pct，其中，主要系研发费率提升1.95pct，管理费率提升0.44pct，最终，公司Q3 销售净利率同比有所下降。

综上，虽然当前大环境对公司经营形成压力，但公司作为国内直销龙头，积极变革应对风险，我们认为今年是公司压力较大时候，未来在新能源、通信、公商建、工建、电网等多个下游的景气支撑之下，有望迎来经营改善，且随着海盐基地产能释放，盈利端有望出现弹性。另外公司布局配用电和强化海外市场，有望进一步提升未来的盈利能力。我们预计公司2024 年归属母公司股东净利润4 亿元，对应PE 估值约20 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料大幅涨价的风险；

2、新能源行业发展速度不及预期。