核心观点

公司发布2024 年三季度报告，三季度营收、盈利同比下滑，Q3 营收增速降幅较上半年收窄。受行业景气度下滑影响影响，智能楼宇、基础设施、数字能源板块同比下滑，新能源行业保持增长，Q3 增速较上半年有所加快，其中储能行业保持较高增速。公司Q3 毛利率同比下滑，主要系订单结构和销售价格、原材料价格影响。公司坚持“两智一新”战略，持续加大研发投入，推动新能源等行业新项目，进一步提升在新能源大客户的市占率。

事件

公司发布2024 年三季报，前三季度，公司实现营收31.24 亿元，同比-9.58%；实现归母净利润3.11 亿元，同比-25.04%；实现扣非后归母净利润2.69 亿元，同比-24.75%。

Q3 单季度公司实现营收11.15 亿元，同比-6.07%； 实现归母净利润0.74 亿元，同比-46.78%；实现扣非后归母净利润0.70 亿元，同比-48.81%。

简评

公司三季度营收、盈利同比下滑，主要系下游行业景气度下降

公司三季度实现营收11.15 亿元，同比-6.07%，Q3 营收增速降幅较上半年收窄。受行业景气度下滑影响影响，智能楼宇、基础设施、数字能源板块同比下滑，新能源行业保持增长，其中储能行业增速超20%，受益于公司在老客户的市占率稳步提升，相比于今年上半年，Q3 新能源行业增速有所加快。

分行业来看，新能源保持增长态势，智能楼宇大幅下滑新能源事业部实现同比增长，包括原新能源行业+新能源汽车+充换电业务，其中储能、新能源汽车业务实习较高增长。公司持续加大研发投入，推出新品、推进新项目匹配客户需求，不断开拓新客户，同时提升在老客户的市占率。

智能楼宇板块同比大幅下滑，包含原房地产+商业建筑，主要系房地产市场景气度影响；基础设施、数字能源板块同比小幅下滑，主要系基础设施建设景气度影响，新能源厂建业务需求放缓。

Q3 毛利率下降至29.64%，同比-4.4pct ，主要系订单结构和销售价格影响

公司Q3 毛利率同比下滑4.4pct，毛利率较今年上半年下降2.6pct，主要系新能源业务订单和收入持续提升，拉低公司整体毛利率水平。公司为了提升在新能源大客户的市占率，销售价格有所让步，影响公司整体毛利率。

前三季度公司期间费用率为21.5%，公司持续加大研发投入公司前三季度期间费用率为21.5%，同比+1.1pct，其中销售费用同比减少15%，管理费用同比提升1%，财务费用同比减少82%，主要系利息收入及汇兑收益减少所致；前三季度研发费用同比提升5%，Q3 研发费用率提升至7.9%，较今年上半年提升1.3pct，公司加大研发投入，持续开发新品、推进新项目，不断开拓新客户。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入42.6/44.8/48.4 亿元，实现归母净利润3.9/4.4/4.9亿元，对应PE 分别为20/18/16 倍，给予“增持”评级。

风险分析

1）大宗商品价格大幅波动风险：材料成本在公司营业成本中占比最大，公司所生产的低压电器产品主要原材料包括铜、银、工程塑料等，若未来上游大宗商品大幅波动，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）新能源行业景气度不及预期风险：新能源行业是公司配电电器的重要应用领域，若行业景气度受到影响，风光储需求不及预期，公司低压电器出货将收到影响。

3）行业格局恶化、竞争加剧风险：目前国内低压电器行业变化和不确定性大，存在竞争格局分散影响公司市场份额的风险；同时，行业低价竞争的现象依然存在，公司面临较大的价格压力，若因行业竞争加剧导致产品价格大幅下降，将影响公司盈利水平。