3Q24 业绩低于我们预期

公司公布3Q24 业绩：1-3Q24 公司收入31.24 亿元，同比-9.58%；归母净利润3.11 亿元，同比-25.06%。其中3Q24 收入11.15 亿元，同比-6.07%；归母净利润7393 万元，同比-46.80%。由于核心下游地产及基础设施行业承压，3Q24 业绩低于我们预期。

发展趋势

地产、基础设施板块拖累整体营收增速，把握储能、数据中心等细分市场机会。1）智能楼宇：根据国家统计局数据，今年1-9 月，房屋竣工面积累计同比-24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房分别累计同比-23.9%/-35.3%/-24.5%，下游需求仍较弱。2）基础设施：我们认为供需错配导致新能源厂建需求下滑影响板块业绩。3）新能源：公司大力发展新能源客户，在新能源细分领域低压电器市场占比超过40%；我们认为公司有望受益于储能行业高景气获得较快增长；此外我们看好公司加大力度拓展新能源车直流接触器业务，订单有望逐步落地贡献增量。4）数字能源：数据中心需求向好，公司官网1表示其产品助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行十年，我们看好公司逐步具备整体解决方案实力，有望形成新增长点。

深化“两智一新”战略，推动技术创新。公司始终坚持以市场需求为导向，重点布局配电智能化、人居智慧化和新能源电气技术。在配电智能化方面，公司加大框架断路器、塑壳断路器以及集成业务等投入，以高效智慧的低压配电解决方案满足客户所需；在人居智慧化方面，公司持续引领电器互联互通、计量信息上传、边缘计算等技术升级。我们看好公司具备领先研发实力，技术创新升级，新产品加速落地助力公司未来成长。

两次股份回购彰显公司长期发展信心。公司于8 月、9 月两次进行股份回购，分别为：1）用于员工持股计划或股权激励，资金总额不低于5000 万元且不超过1 亿元；2）用于维护公司价值及股东权益，资金总额不低于2亿元且不超过4 亿元。我们认为公司连续两次股份回购有望进一步健全完善长效激励机制，彰显公司长期发展信心。

盈利预测与估值

维持盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年15.5x/13.1x P/E。维持跑赢行业评级。考虑宏观政策落地下游地产有望企稳，我们上调目标价16%至8.70 元，对应2024/2025 年18.8x/15.9x P/E，较当前股价有21.2%的上行空间。

风险

全球风光储装机不及预期，宏观经济下行，公司新产品开发不及预期。