事件：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入20.10 亿元，同比减少11.41%；归母净利润2.37 亿元，同比减少14.09%。其中，2024Q2 公司实现营业收入10.67 亿元，同比减少20.14%；实现归母净利润1.47 亿元，同比减少22.76%，环比增长64.26%。

各业务板块营收规模有所承压，盈利能力基本保持稳定。2024 年上半年，公司配电电器业务营收同比减少5.24%至12.94 亿元，毛利率同比下降1.31pct 至32.20%；终端电器业务营收同比减少27.81%至4.23 亿元，毛利率同比下降1.12pct 至40.05%；控制电器业务营收同比减少2.11%至2.02 亿元，毛利率同比上升3.83pct 至17.85%；智能电工业务营收同比减少22.17%至0.80 亿元，毛利率为22.30%。2024 年上半年公司整体销售毛利率为32.26%，同比下降1.08pct；归母净利率为11.78%，同比下降0.37pct。

重视技术研发提升核心竞争力，稳步拓展高端低压电器新兴市场。公司在技术研发方面不断沉淀与积累，坚持IPD2.0 变革，设立端到端流程型组织的产品线模式，全面提升了产品综合竞争力和客户快速响应能力；同时建立博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心相互协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力。在研发支持下，公司持续深耕高端低压电器市场，聚焦于行业龙头客户，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴领域，公司已在高端低压电器市场树立了重要的市场地位。

持续推进数字化战略，海盐工厂助力效率提升。2024 年上半年，公司不断推进数字化战略落地，在营销端，引入AI 智能客服坐席并计划运用于销售前中后业务；在研发端，推动产品模块化、归一化，提升设计效率；在供应链端，打造物料协同平台，实现与供应商需求、库存协同，提升供应链库存周转效率。此外，随着海盐工厂全面投入运行，公司能够充分应用新一代制造技术与新一代信息技术，进一步探索使用生成式大模型，为产品制造提供更多保障。

盈利预测、估值与评级：受地产等下游行业需求疲软的影响，公司业绩有所承压。

基于审慎原则，我们下调原盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润4.92/6.10/7.07 亿元（下调16%/下调8%/下调4%），对应24-26 年EPS 为0.44/0.54/0.63 元，当前股价对应24-26 年PE 为13/11/9 倍。公司专注于低压电器领域，市场地位稳固，下游动能切换，有望探索新的市场增量空间，从而取得长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。