1Q24 业绩符合我们预期

公司公布1Q24 业绩：收入9.42 亿元，同比+1.10%；归母净利润8,957 万元，同比+5.33%，扣非归母净利润8,668 万元，同比+16.36%，1Q24 业绩符合我们预期。

发展趋势

地产业务拖累营收增速，新能源仍在去库周期。根据国家统计局1，24 年1-3 月份，房屋竣工面积15259 万平方米，下降20.7%。其中，住宅竣工面积11148 万平方米，下降21.9%。1Q24 公司地产板块业务受到下游需求偏弱影响，我们估计营收同比有所下滑；新能源板块尤其是光伏逆变器及海外家储下游仍在去库存周期，使得公司一季度营收增速受到一定压制。公商建/电网板块持续保持增长。展望2024 年，随着房地产业务占比持续下降，新能源装机加速提升，我们持续看好公司营收增速恢复较高水平。

海盐工厂持续赋能，看好公司提升市占加速成长。我们认为公司为低压电器中高端龙头，发展战略清晰：凭借研发实力持续开拓新品，加强客户响应进行国产替代，保障公司的长期增长及较高盈利水平。我们看好在海盐工厂投入建设后，公司在新能源等领域更好地响应客户需求，拓宽产品品类，成本的下降也将助力公司更好地兼顾盈利能力及拓展市场。

盈利能力显著提升，加速回款现金流表现亮眼。1Q24 公司毛利率同比+0.7ppt 至32.4%，公司持续降费成效显著，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.2ppt/-0.1ppt/+0.3ppt/+0.1ppt 至9.0%/5.6%/6.8%/-0.2%。净利润同比+0.4ppt 至9.5%。经营性净现金流为2,882.65 万元，同比+122.65%。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年13.3倍/10.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和10.00 元目标价，对应18.0 倍2024 年市盈率和14.7 倍2025 年市盈率，较当前股价有35.7%的上行空间。

风险

全球风光储装机不及预期，宏观经济下行，公司新产品开发不及预期。