事件：公司发布2023 年年度报告。报告期内，公司实现营收45.85 亿元，同比+10.30%。归母净利润5.11 亿元，同比+21.15%，扣非后归母净利润4.44亿元，同比增长21.25%。经营现金流净额6.28 亿元，同比+36.15%。基本每股收益0.47 元/股，同比+17.50%。

收入结构调整，毛利率稳定上升；研发费用保持高位，业绩明显回暖。23年公司主营业务收入主要来源于终端电器和配电电器板块，分别占比61.26%和23.93%。近三年配电电器的收入占比逐步增加，终端电器收入占比有所下降。23 年公司毛利率为32.45%，同比增加1.85%，净利率为11.14%，同比增加1%，盈利能力稳定，毛利率有所上升。费用方面，公司重视技术创新，23 年研发投入占销售收入6.18%，同比增长4.88%。研发费用保持高位，驱动专利数量不断上升。截止2023 年底，累计申请专利2647 项（其中发明专利795 项），累计获得授权1815 项。23 年，公司营收同比+10.30%，归母净利润同比+21.15%，经济复苏效应显著，业绩增长回暖趋势明显。

B2B 深耕突破多行业，数字化战略落地成效显著。行业方面，公司以较快的发展速度和质量领先的产品及服务在高端低压电器市场树立了重要的市场地位。同时公司不断依据市场和行业的变化，以B2B 的营销方式，逐步实现在建筑、电力、新能源、数据中心等重点行业的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场。数字化战略方面，公司23 年引入AI 智能客服坐席并计划运用于销售前中后业务，探索全新的LDC 业务模式，助力业绩增长。海盐工厂全面投入运行，充分应用新一代制造技术与新一代信息技术，为产品制造提供更多保障。

重视技术沉淀，实现产品工艺突破。公司重视技术沉淀与研发能力积累，坚持IPD2.0 变革，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。正式成立西安研究院，打造智能化发展新引擎。与上海交通大学合作设立“教学实践基地”，实施内部人才培养和外部人才引进并行机制。产品工艺方面，通过技术创新、过程优化和库资源的搭建整合，实现焊接综合降本和规范化设计，应用IT 化手段降低材料成本，开展热处理、冲压成型、包装、弹簧、互感器、接触可靠性等十个工艺研究，搭建模型、构建工艺规范输出了一批具备自主知识产权的工艺技术秘密，取得墨子专家评审委员会认可。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收55.05/71.22/93.69 亿元，归母净利润分别为6.13/7.57/9.37 亿元，EPS 分别为0.55/0.67/0.83 元，PE 分别为14.02/11.35/9.17 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期，研发进度不及预期，市场需求不及预期。