确立“两个聚焦”，打好公司基本盘。公司定位清晰，始终坚持聚焦低压电器行业和中高端市场，是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，研发费用率曾多年保持在8%以上，毛利率行业领先。公司贯彻集中聚焦的原则，集中力量，以BtoB 的营销方式，发挥公司在细分市场的领先优势的同时，逐步实现在建筑、电力、新能源等重点行业中的突破。公司下游市场分布广泛，涵盖房地产、新能源、工业建筑、电网等行业，未来还将在传统外资领先性市场如公商建、数据中心、工控等市场进行深化国产替代。

布局“两智一新”，拓阔发展新方向。公司积极布局“两智一新”，“两智”是配电智能化和人居智慧化，“一新”是新能源电气技术，构建高效智慧的低压配电解决方案、实现灵活便捷的智能家居管理、在“风光储”“氢车充”赛道提出低压电气系统解决方案，以保持公司产品及方案的领先性，并通过多措并举持续降本，提升新能源行业盈利能力。未来光伏、储能、风电、充换电等下游市场稳步增长有望带动公司相关领域低压电器产品增长。

海盐基地已落地，降本增效未来可期。公司海盐智能生产基地按照工业4.0 标准进行规划，将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链，引进低能耗、低损耗设备，建立智能化工厂、智能化物流、智能化生产及智能化供应链，被列为浙江省“未来工厂”试点项目。截止上半年末，基地累计投入金额12.48 亿元。

据12 月消息海盐工厂厂建工作已经完成，目前各零部件及成品组装车间有序生产。海盐基地的建设落地有望提升工厂智能化运营和供应链能力，提升上游零部件质量可靠及稳定性。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收49.08/61.37/73.75 亿元，归母净利润分别为5.43/7.08/8.72 亿元，EPS 分别为0.48/0.63/0.78 元，PE 为18/14/11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧