事件描述

公司披露2023 年三季报，23Q1-3 实现收入34.6 亿元，同比增长16.6%；归属净利润4.1 亿元，同比增长18.8%。其中，23Q3 实现收入11.9 亿元，同比增长9.7%；归属净利润1.4 亿元，同比增长3.4%。

事件评论

收入端，公司延续增长，Q3 收入增速有所放缓主要受部分下游景气较弱的影响。具体分下游来看，预计Q1-3 新能源、工控增速较快，其次是公商建、工建、电动车等行业；地产、通信下游因对应行业弱景气，收入出现一定幅度的下降。预计新能源是公司第一大下游，收入占比较高。

盈利端，公司Q3 毛利率34.0%，同比提升4.0pct，环比下降0.4pct；Q1-3 毛利率33.6%，同比提升2.3pct；毛利率同比提升预计主要因公司提效降本措施的推进、大宗材料价格的下降等。费用方面，公司Q3 期间费用率19.7%，同比提升2.8pct，环比持平，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.4pct、1.2pct、1.1pct、0.2pct；Q1-3 期间费用率20.4%，同比提升2.2pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升1.3pct、0.8pct、0.3pct、-0.1pct。最终，公司Q3 实现归属净利润1.4 亿元，同比增长3.4%，扣非净利1.4 亿元，同比增长6.4%，Q3 扣非净利率11.5%，同比下降0.4pct，环比提升0.5pct；Q1-3 实现归属净利润4.1 亿元，同比增长18.8%，扣非净利3.6 亿元，同比增长11.1%，扣非净利率10.3%，同比下降0.5pct。

其他财务指标方面，公司2023Q3 实现经营性现金流净流入1.6 亿元，较上期增加主要因销售回款增加；资本开支1.2 亿元，预计是海盐制造基地建设投入所致。公司积极推动海盐基地建设以及产线搬迁，预计后续搬迁工作和产能爬坡完成后，公司成本控制方面优势将进一步强化。

展望后续，我们认为公司Q4 有望冲量，并且公司不断巩固自身优势推动份额提升，以及开拓新产品新领域，预计未来随着智能配电等新产品落地，有望贡献可观增量。预计公司23、24 年归属净利分别为5、7 亿元，对应PE 分别为21、15 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、原材料大幅涨价的风险；

2、新领域拓展速度不及预期。