行业动态

行业近况

我们对安川、松下、台达、ABB、亚德客、上银、汇川、禾川、信捷、雷赛、宏发、良信等核心工业自动化厂商进行持续跟踪。近期工控板块陆续披露三季报情况，整体来看我们认为收入端仍然符合预期，本土厂商仍然在加速增长；但工控行业往往是周期底部加码自身建设，销售体系完善、产品开发等一系列加码布局之下费用端仍然承压，利润表现不及预期，因此板块10 月板块也有所回调。但结合宏观层面万亿元国债的刺激下，我们仍然看好明年复苏下顺周期的弹性。而10 月以来，本土厂商订单亮眼，增长韧性已确认，我们认为板块处于急跌之后的阶段性布局窗口。

评论

10 月订单/收入表现强势，本土厂商高基数下进一步实现同比高增。近期本土厂商的订单增速与外资厂商的走势形成明显的剪刀差，也似乎远超下游行业的景气度变化，我们认为这本质是本土品牌实力持续进阶的表现。

国产厂商：10 月订单增速亮眼。我们预计10 月汇川、禾川、信捷、雷赛核心本土工控厂商订单仍然实现30%左右的同比增速。步入10月行业基本剔除去年由于涨价备货和季节调整的基数影响，但我们看到本土厂商在高基数的情况下仍然实现较高的同比增长，我们认为这是对于传统行业补库修复叠加国产替代的强韧性信号。我们认为高基数过后的本土品牌有望实现更进一步的高增长。

外资厂商：10 月外资厂商经营的波动性仍然延续。根据MIR 数据（1）伺服线：10 月安川/松下/台达伺服收入同比变化-8%/-2%/-5%，环比变化-8%/-25%/0%；（2）变频线：10 月ABB、安川变频收入分别同比变化+0%/-30%，环比变化-42%/-13%。（3）中大型PLC：10月施耐德收入同比、环比分别变化-4%和-7%。（4）日本电气工控电气产品：9 月中国出口同比下滑51%，增速环比变化-12ppt。

估值与建议

我们持续推荐：汇川、麦格米特、禾川、雷赛、英杰、伟创、信捷、卧龙、良信、宏发，建议关注：众辰、儒竞、鸣志、爱科赛博、英威腾、固高（均未覆盖）。

风险

工控需求不及预期，竞争加剧。