事件：新宝股份公布2024 年业绩快报。公司2024 年实现收入168.2 亿元，YoY+14.8%；实现归母净利润10.5 亿元，YoY+7.5%；经折算，Q4 单季度实现收入41.3 亿元，YoY+6.2%；实现归母净利润2.7 亿元，YoY+9.9%。我们认为，Q4 新宝外销快速增长，内销短期承压，单季经营表现较为稳健。

Q4 外销延续快增，内销短期承压：分区域来看：1）Q4 新宝外销收入YoY+14.1%。海外小家电需求较旺盛，且新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等新领域，Q4 公司外销收入延续快速增长态势。2）Q4 新宝内销收入YoY-11.2%。国内小家电消费景气较平淡，新宝内销短期承压。据久谦数据显示，Q4 摩飞、东菱、百胜图线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-31.1%、+75.8%、+45.6%。摩飞品牌受到经营策略调整影响而短期承压，但东菱、百胜图品牌收入增速较亮眼。展望后续，2025 年全国以旧换新补贴政策增加电饭煲、微波炉等小家电品类，新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌，内销收入有望逐步改善。

Q4 单季盈利能力有所改善：新宝Q4 归母净利率为6.4%，同比+0.2pct。公司盈利能力同比提升，我们认为主要因为公司持续通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，且Q4 人民币兑美元贬值产生较多的汇兑收益。后续，随着公司内销景气恢复，外销规模提升，盈利能力有望持续改善。

投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，短期有望受益于家电“以旧换新”补贴政策，长期成长空间广阔。海外小家电消费需求较旺盛，公司外销收入有望持续提升。预计公司2024 年~2026 年的EPS分别为1.29/1.42/1.62 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2025 年的PE 估值15x，相当于6 个月目标价21.36 元。

风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。