投资事件

新宝股份发布2024 年三季报。Q3 公司营业收入49.7 亿元（同比+12.9%），归母净利润3.4 亿元（同比+0.5%），扣非后归母净利润3.1 亿元（同比-13.7%）。

投资要点

收入端，外销超预期增长

单Q3 公司收入+12.9%，其中外销41.9 亿元（同比+20.3%），内销7.8 亿元（同比-15.3%），我们预计内销品牌/代工业务在国内需求较弱情况下有一定压力。

汇率变化致业绩增速承压，主要在于对毛利率的影响单Q3 公司归母净利率6.9%（同比-0.8pct）。

单Q3 公司毛利率20.9%（同比-2.2pct），我们预计主要受人民币升值（公司出口主要以美元进行结算）以及低毛利的外销占比提升（外销收入Q3 占比+5.2pct）的影响。

公司费用控制优异，主要得益于外销规模效应，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.2pct/-0.3pct/-0.3pct。

套保之下汇兑损失得到一定对冲，叠加去年Q3 公司没有特别受益于汇兑收益（套保损失比较多所以对冲掉），今年Q3 这部分影响有限。公司24Q3 财务费用0.46 亿元（财务费用率同比+1.0pct 至0.9%，去年财务费用-0.02 亿元），公司公允价值变动收益0.2 亿元（去年同期为损失0.1 亿元），投资损失0.02 亿元（去年同期为损失0.3 亿元）。

盈利预测与估值

公司外销维持较快增长，内销有望逐步修复，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为10.5/11.9/13.2 亿元，对应当前股价PE 分别为12X/10X/9X，维持“增持”评级。

风险提示：国际贸易政策变化风险；市场竞争加剧风险等。