2024Q3 外销延续较高景气，关注内销改善带动盈利提升，维持“买入”评级

2024Q1-Q3 公司实现营收126.9 亿元（+17.99%），归母净利润7.85 亿元（+6.66%），扣非归母净利润7.97 亿元（-0.57%）。单季度上看，2024Q3 营收49.67 亿元（+12.88%），归母净利润3.43 亿元（+0.53%），扣非归母净利润3.06 亿元（-13.71%），非经常性损益差异主要来自于公允价值变动损益及营业外收支净额。考虑到内销需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为10.49/12.04/13.32 亿元（原值为11.97/13.64/15.42 亿元），对应EPS 为1.28/1.47/1.63元，当前股价对应PE 分别为11.7/10.2/9.2 倍，品类拓展有望带动外销稳健增长，关注后续内销改善带动公司盈利提升，维持“买入”评级。

2024Q3 外销延续较高景气，内销需求仍承压

2024Q3 内销/外销分别实现营收42/7.8 亿元、同比分别+20%/-15%，外销延续此前景气，内销整体需求仍有压力。海关总署数据显示2024Q3 小家电整体出口金额同比+12%（2024Q2 同比+12%），其中水果蔬菜榨汁器/食品研磨机/多士炉/泵压式咖啡机/滴液式咖啡机/其他电咖啡或茶壶/未列名电热器具出口金额同比分别-5%/+15%/+11%/+37%/+15%/-20%/+8%，整体延续2024Q2 出口表现，其中压力式咖啡机出口增速环比提升。展望后续，关注新品推新带动2025 年内销改善。

内销竞争加剧叠加结构变化等因素致毛利率下降，费用率相对稳定

2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为21.92%/21.63%/20.87% ， 同比分别+0.03/-0.61/-2.23pct，毛利率降幅扩大或主要系结构变化+汇率波动+内销竞争加剧影响。费用端， 2024Q1/2024Q2/2024Q3 期间费用率同比分别-3.37/+2.94/+0.13pct ， 其中2024Q3 销售/管理/研发/ 财务费用率同比分别-0.22/-0.26/-0.35/+0.96pct，财务费用率同比提升主要系单季度汇兑收益减少。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3 公司归母净利率同比分别+0.08/-0.93/-0.85pct。

2024Q3 公允价值变动损益较同期增加0.6 亿元，财务费用较同期增加0.47 亿元，预计汇率对业绩影响有限，单季度利润率下降或主要系毛利率同比下降所致。

风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。