事件：

公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现总营业收入 77.2亿元（同比+21.5%），归母净利润4.4 亿元（同比+12.0%）；其中，2024 年Q2 公司实现营业收入42.5 亿元（同比+20.5%），归母净利润2.7 亿元（同比+5.1%）。

点评：

外销保持高增长，内销稳健发展。2024 年上半年公司海外营收59.2 亿元（同比+27.1%），海外业务毛利率为20.4%，同比增加0.15pct；国内营收18.0 亿元（同比+6.3%），国内业务毛利率为26.1%，同比减少0.93pct。分产品看，厨房电器营收53.5 亿元（同比+20.1%），毛利率为22.99%，同比减少0.49pct；家居电器营收13.0 亿元（同比+40.5%），毛利率为18.67%，同比增加1.33pct。

多品牌协同发展，产品矩阵不断完善。2024 年上半年公司运营的摩飞，东菱，专业品牌咖啡机百胜图和个护美容电器歌岚发展良好。为应对移动互联网发展趋势，公司深度挖掘产品的个性化需求和社交电商等消费潜力，加大了各品牌策划、产品研发，品控和物流的投入和资源共享，采用“爆款产品+内容营销”的方法论，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，国内业务保持良好发展势头。

Q2 单季度盈利能力小幅下滑。2024 年Q2 公司销售毛利率为21.63%，同比减少0.61pct；销售净利率为6.60%，同比减少0.94pct。Q2 单季度盈利能力下降，主要原因为：（1）原材料价格上涨，较低毛利率的出口代工业务占比提升，导致公司毛利率和净利率同比下滑；（2）人民币兑美元汇率波动，导致汇兑收益减少；从上半年口径看，财务费用为-5608 万元，同比上升47.3%。

盈利预测：考虑到公司业务模式和盈利能力，预计2024-2026 年公司营业收入分别为174/189/205 亿元，同比增长18.9%/8.8%/8.1%；归母净利润为11.1/12.8/14.3 亿元，同比增长13.2%/15.8%/11.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料上涨，汇率波动加大，业绩预测和估值不达预期