事件概述

24H1：收入77.23 亿元（YOY+21.53%），归母净利润4.42 亿元（YOY+11.95%），扣非后归母净利润4.92 亿元（YOY+9.84%）。

24Q2：收入42.49 亿元（YOY+20.51%），归母净利润2.69 亿元（YOY+5.06%），扣非后归母净利润2.79 亿元（YOY-21.59%）。

分析判断

收入端：拆分区域，24H1 外销同比+27%，其中Q1/Q2 分别为30%/25%；内销同比+6%，其中Q1/Q2 分别为6%/7%。外销在去年同期低基数下延续高增，而内销表现较为稳健。分品类，24H1 厨房电器/家居电器收入同比分别+20%/+40%。

利润端：24H1 公司实现销售毛利率21.76%（YOY-0.32pct），归母净利率5.72%（YOY-0.49pct）；对应Q2 销售毛利率21.63%（YOY-0.61pct），归母净利率6.34%（YOY-0.93pct）。其中，海外业务毛利率+0.2pct，国内则-0.9pct，我们判断国内毛利率下滑或系代工业务收入占比有所提升所致。

费用管控提效， 24H1 公司销售/管理/ 研发费用率分别为3.68%/5.41%/3.73%，同比分别-0.25pct/-0.30pct/-0.27pct；对应Q2 分别为3.45%/5.34%/3.68% ， 同比分别-0.22pct/+0.09pct/-0.25pct。净利率表现略弱于毛利率主要系汇兑净贡献较去年同期有所减少。

投资建议

我们维持24-26 年公司收入预测为162.44/177.48/195.22 亿元，同比分别+10.90%/+9.26%/+10.00% 。毛利率方面，预计24-26 年分别为22.90%/23.10%/23.30%。对应24-26 年归母净利润分别为11.03/12.06/13.62 亿元， 同比分别+12.89%/+9.36%/+12.90%。相应EPS 分别为1.34/1.47/1.66元，以24 年8 月28 日收盘价12.60 元计算，对应PE 分别为9.39/8.58/7.60 倍，维持“增持”评级。

风险提示

疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。