事件：新宝股份公布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现收入77.2 亿元，YoY+21.5%，实现归母净利润4.4 亿元，YoY+12.0%；经折算，2024Q2 单季度实现收入42.5 亿元，YoY+20.5%，实现归母净利润2.7 亿元，YoY+5.1%。我们认为，海外小家电需求较旺盛，Q2 新宝外销延续快速增长，内销经营表现平稳。

外销延续快增，内销稳步发展：分区域来看：1）2024H1 新宝外销收入YoY+27.0%，我们推算Q2 外销收入同比增长约24.9%。海外小家电需求景气持续较高，新宝积极拓展家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器等领域，Q2 公司外销收入延续快速增长态势。2）2024H1 新宝内销收入YoY+6.3%，我们推算Q2 内销收入同比增长约6.5%。新宝在国内市场大力发展摩飞、东菱、百胜图等自主品牌，内销业务表现稳定。展望后续，新宝国内自主品牌持续拓展新品、新渠道，内销收入增速有望回升；海外需求持续较好，新宝外销收入有望持续增长。

Q2 单季盈利能力同比有所下降：新宝Q2 归母净利率为6.3%，同比-0.9pct。公司盈利能力同比下降，主要因为：1）人民币兑美元汇率波动导致汇兑收益减少，Q2 财务费用率同比+3.3pct。

2）受原材料价格上涨及毛利率相对较低的外销代工业务占比提升影响，Q2 毛利率同比-0.6pct。后续，随着公司内销经营改善，外销规模提升，盈利能力有望改善。

Q2 经营现金流净额同比下降：Q2 新宝经营性现金流净额+2.7 亿元，YoY-53.9%。公司经营性现金流净额同比有所下降，主要因为购买商品、接受劳务支付的现金YoY+24.3%，我们推断主要受到备货支出增加影响，本期末存货规模YoY+19.2%。

投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，未来成长空间可期。海外小家电消费需求较旺盛，公司外销收入有望持续提升。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分别为1.31/1.51/1.78 元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024 年的PE 估值12x，相当于6 个月目标价15.67 元。

风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨、海外需求大幅下降。