电动助力转向是技术发展方向，出口与进口替代为市场增量空间：技术方面，液压转向为当前主流技术，但电动助力转向在油耗、稳定性等优势明显，正成为行业主流。市场方面，除随汽车产量增长外，进口替代与出口有望带来增量空间，2011年行业进出口总规模达 25.6亿美元，空间广阔。

市场竞争较为激烈，公司规模处行业中游地位：行业内产能超 50 万套的企业约 10 家，其中外资与合资约 6 家，其占据合资乘用车主流配套，内资主要配套自主乘用车与商用车。行业规模最大的内、外资企业 2011 年销量分别为 350 与 200 万套；浙江世宝当前产能约 80 万套，规模处行业中游地位。

公司主配自主乘用车与商用车，EPS 系统或为未来亮点：公司当前产品以液压转向为主，主配自主乘用车与商用车，其中对一汽集团依赖度超过35%。三大类产品中，仅乘用车转向器仍有较快增长，此外电动助力转向系统（EPS）已小批量适配奇瑞，未来有望成为业务亮点。

盈利能力或将逐步下行：公司原材料占营业成本的 70%，毛利率受钢价波动影响较大；行业竞争激烈，公司规模与技术并不出色，易受客户压价；

总体而言，公司议价能力较弱，盈利能力易受两头挤压。此外，募投项目的折旧费率达 7.76%，较现有产能高 2.5个百分点，转固后折旧压力较大。

综合来看，我们认为公司盈利能力或将呈下行趋势。

投资建议

我们认为公司规模、技术、客户等竞争优势较为普通，未来虽有业务亮点但也有盈利能力隐忧。公司港股折算成人民币后为 1.93元/股，参考 A股可比公司估值，我们认为公司 A股合理价格区间为 2.94 - 4.41元。 盈利预测与估值

预测公司 2012-2014 年摊薄后 EPS 为 0.29 元、0.29 元、0.30 元，A 股汽车零部件企业 2012 年 PE 估值为 14.6倍，按 2012 年 10-15 倍 PE 测算，公司合理价格为 2.94 - 4.41元。 风险

行业销量超预期下滑、乘用车行业价格战致公司盈利能力下滑，原材料价