国家统计局公布2020 年12 月社会消费品零售额数据。12 月社零总额同比增速4.6%,增速环比下降0.4pct,其中餐饮、粮油食品环比小幅提升,烟酒环比提升幅度较大,饮料环比小幅回落。
2020 年12 月,社零总额同比+4.6%,连续5 个月实现同比正增长。餐饮、粮油食品增速环比小幅提升,烟酒环比提升幅度较大,饮料环比小幅回落。(1)社零总额: 12 月社零总额同比+4.6%,增速环比-0.4pct,连续5个月实现同比正增长;12月社零总额实际增速+4.9%,环比-1.2pct。
(2)食品饮料消费:餐饮收入增速+0.4%,增速同比-8.7pct,环比+1.0pct,餐饮同比降幅收窄,环比小幅改善。限额以上单位餐饮收入增速+3.6%,增速同比-2.5pct,环比+1.8pct,限额以上餐饮单位表现优于餐饮行业整体表现。烟酒类零售额增速+20.9%(增速同比+8.4pct,环比+9.5pct),环比提升幅度较大。粮油食品类零售额增速+8.2%(增速同比-1.5pct,环比+0.5pct),饮料类零售额增速+17.1%(增速同比+3.2pct,环比-4.5pct)。
2020 年全年,社零总额同比-3.9%,粮油食品、饮料类收入实现两位数增长,烟酒类小幅增长,餐饮收入降幅持续收窄,其中4季度餐饮+1.0%,烟酒类+16.2%。2020 年全年,餐饮类零售额累计同比-16.6%(增速同比-26.0pct),受疫情冲击较大。烟酒类零售额增速+5.4%(增速同比-2.0pct),明显好于餐饮数据,我们判断礼赠需求增加和产品结构升级,抵消了部分疫情的冲击。粮油食品类零售额增速+9.9%(增速同比-0.3pct),饮料类零售额增速+14.0%(增速同比+3.6pct),粮油食品类及饮料类消费有刚性,基本不受疫情影响。4 季度,社零总额同比+3.2%(增速环比3 季度+3.6pct),其中餐饮零售额+1.0%(增速环比+7.0pct),烟酒零售额+16.2%(增速环比+12.1pct),粮油食品零售额+4.2%(增速环比+2.1pct),饮料零售额+13.6%(增速环比+3.5pct)。4 季度餐饮收入持续改善,实现同比正增长,烟酒类零售额增速环比提升显著。
最新观点:围绕长期竞争优势,寻找相对低估品种。(1)酒类,寻找细分领域龙头。根据社零数据判断,预计4 季度报表业绩可维持3 季度增速。2021 年是十四五开局第一年,酒厂有动力做好开门红,1 月份可按计划回款,不过从终端动销的角度,由于各地疫情出现反复,可能影响春节前的企业年会和聚餐行为,需要密切观察。疫情后平稳增长是常态,我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局,重点关注激励机制变化的细分领域龙头。(2)食品方面,最看好乳制品和速冻食品,乳制品可迎来竞争格局的持续改善,速冻受益于消费习惯改变,可维持较高的景气度。(3)短期重点关注20年1 季度报表真实体现了疫情影响的品种,21 年1 季报有望展现出较高的业绩弹性。(4)综合筛选下来,我们最看好张裕、广州酒家、贵州茅台、伊利股份、山西汾酒、金徽酒、泸州老窖、中炬高新、洽洽食品、海欣食品。
风险提示
疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。