国家统计局公布2020 年10 月社会消费品零售额数据。10 月社零总额同比增速4.3%，增速环比提升1.0pct，连续3 个月实现同比正增长。餐饮消费持续恢复，餐饮收入增速年内首次转正，烟酒饮料保持较快增速。

2020 年10 月，社零总额同比+4.3%，连续3 个月实现同比正增长。餐饮消费持续恢复，餐饮收入增速年内首次转正。（1）社零总额： 10 月社零总额同比+4.3%，增速环比+1.0pct，连续3 个月实现同比正增长；10 月社零总额实际增速+4.6%，环比+2.2pct。（2）食品饮料消费：餐饮收入增速+0.8%，增速同比-8.2pct，环比+3.7pct，餐饮增速年内首次实现转正，其中限额以上单位餐饮收入表现更佳，收入增速+6.1%，增速同比+0.5pct，环比+4.2pct。烟酒类零售额增速+15.1%（增速同比+10.7pct，环比-2.5pct），保持了较快的增速。粮油食品类零售额增速+8.8%（增速同比-0.2pct，环比+1.0pct），饮料类零售额增速+16.9%（增速同比+7.4pct，环比-5.1pct），粮油食品类增速提升，饮料类保持较快增速，增速环比稍有放缓。

2020 年1-10 月，社零总额同比-5.9%，粮油食品、饮料类增速较快，烟酒类小幅增长，餐饮降幅继续收窄。餐饮类零售额累计同比-21.0%（增速同比-30.4pct），烟酒类零售额增速+2.6%（增速同比-4.1pct），继9 月年内首次实现正增长后继续保持改善。粮油食品类零售额增速+10.4%（增速与去年同期持平），饮料类零售额增速+12.8%（增速同比+3.0pct），粮油食品类及饮料类受疫情影响较小。

最新观点： 11-12 月份重点关注两类品种。（1）10 月白酒需求在中秋国庆双节的拉动作用下展现出回暖态势，印证了我们的判断。结合3 季报业绩，我们认为白酒需求恢复正常。（2）食品方面，利润分化较大，乳制品2 季度受补库存影响，销售环比改善明显，3 季度恢复至正常水平。

原奶 价格温和上涨有利于行业竞争格局的改善。速冻食品受益于疫情，C 端消费习惯改变为追求营养新鲜，业绩继续实现高增。调味品需求维持稳定，长期来看集中度提升为行业趋势。（3）11-12 月进入业绩真空期，我们认为具备两类特征的品种机会较多：21 年业绩增长确定、估值不高的品种，可以顺利完成估值切换； 20 年1 季度报表真实体现了疫情影响的品种，21 年1 季报有望展现出较高的业绩弹性。（4）综合筛选下来，我们最看好广州酒家、金徽酒、山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖、中炬高新、伊利股份、洽洽食品、海欣食品。

风险提示

疫情影响时间超预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。