本报告导读：

原有动漫服饰和服务平台收入保持良好增长，收购NT 新增玩具业务，提升业绩增速。

未来将继续获取优质IP，深入开发设计，维持谨慎增持评级。

投资要点：

维持谨慎增持评级：考虑疫情负面影响，下调2020-2022 年EPS 至0.04（-0.09）/0.04（-0.14）/0.05 元，参考传媒行业可比公司，给予2020 年约135 倍PE，维持目标价5.38 元。

NEW TIME 并表，业务扩张，收入利润快速增长。公司2019 年营收13.80 亿，同增65.09%，净利润3756 万（yoy+116.06%），业绩符合预期。收入利润高增长，主要系公司于年内收购玩具礼品生产企业NEW TIME，IP 衍生品产品线拓宽，种类增加。2019 年子公司NEW TIME实现归母净利润7104 万元，超额完成业绩承诺。

动漫服饰收入保持高位增长，期间费用率改善。分业务板块看，动漫服饰业务收入4.36 亿，同比增长33.92%，毛利率达到31.97%，与上年基本持平。服务平台业务收入同比增长16.87%至4.50 亿，毛利率同比减少13.41pct 至24.91%。2019 年新增的玩具业务收入4.05 亿，毛利率为31.08%。公司全年销售毛利率为30.09%，同比下降2.48，主要由于服务平台毛利率下滑，拉低整体毛利率。公司期间费用率改善明显，销售、管理和财务费用率同比减少1.11/2.05/1.76pct。

立足IP 衍生，发现获取优质IP，深度发开设计。为了获取更多优质IP，未来公司一方面将挖掘组建优秀创造团队进行内容上原创，打造具有自身特色的优质原创IP，另一方面将深化与顶级IP 合作。深度挖掘IP 价值，拓展开发范围，从服饰、玩具到更多相关产品。

风险提示：疫情负面影响，文创产业发展不及预期，商誉减值风险。