2018 年1 月26，公司公告宣布其全资子公司香港美盛拟以每股2.95美元的价格认购JAKKS 新发行的普通股，最终持有JAKKS 51%的股份。作为公司第一大客户（2016 年收入占比达32%），若本次JAKKS收购成功将帮助公司完成上游产业链延伸，并以较低的收购成本撬动业绩增长：

1）短期内关注2018 年JAKKS 业绩提升，并表增厚公司业绩。《冰雪奇缘2》与《超人总动员2》的上映及相关衍生品发售将驱动JAKKS业绩增长；

2）中长期关注美盛+JAKKS 协同效应，扩大收入来源，降低生产成本。研发设计环节，JAKKS 产品设计、研发能力突出，且其优势产品种类将弥补公司产品品类中的空白，为公司实现全品类提供了有利条件；产品生产环节，强强联手有望放大规模效应降低生产成本，同时升级公司供应链提高产品质量；渠道分发环节，借力JAKKS 打通Wal-Mart、Target、Amazon 等全球终端渠道，实现线上线下全面覆盖。

全产业链运营能力进一步提升，巩固公司衍生品行业龙头地位。JAKKS 深耕衍生品行业22 年，具备全产业链运营优势，拥有与公司相似的授权IP+原创IP 体系，曾成功推出多款手机游戏Apps 及相关衍生品。基于双方的IP 全产业链运营能力，预计收购完成后双方将呈现较好的适配性。

强强联合，有望提升全球范围内的产业链影响力。IP 的运营包括IP的版权价值、周边衍生价值，JAKKS 的IP 运营（设计及研发）经验、美盛的衍生品生产供应链实力，将有望在全球范围内持续提升规模优势。

投资建议：公司经过三年布局两年优化，全产业链较为完备，对JAKKS 的收购将进一步完善全产业链竞争力。我们预计公司将于2018年完成对JAKKS 的并表。收购完成后，公司作为JAKKS 的供应商，订单数量及产品品类将明显增加（2018 年公司将充分受益于JAKKS“冰雪奇缘2”的授权）；另一方面，JAKKS 的并表将大幅增厚公司利润。预计公司2017-2019 年净利润为4.65 亿元、6.05 亿元、7.84 亿元，对应EPS 0.51 元、0.67 元、0.86 元；若考虑JAKKS 并表及协同效应，预计2018-2019 年利润为7.05 亿元、8.86 亿元，对应EPS0.78 元、0.97 元。考虑到公司衍生品行业龙头地位及其在A 股的稀缺性，我们给予2018年30 倍目标PE，对应目标价23.25 元（考虑并表），“买入-A”评级。

风险提示：并购整合不达预期；自有IP 变现能力低于预期；授权衍生品盗版风险；汇率波动风险。