品牌服装零售复苏延续，纺织品出口回暖，棉价保持平稳。1）国内零售端持续好转，线上销售保持高增长：2017 年7 月、8 月单月全国50 家大型零售企业零售额同比分别增长4.9%、7.1%，较去年同期分别上升3.6pct、7.9pct；线上商品服务零售额保持高增长，1-8 月累计同比增速达34.3%，较去年同期上升7.6pct；全国限额以上服装鞋帽销售额1-8月累计同比增长7.3%，较去年同期小幅上升0.1pct，整体上行业稳定复苏。2）出口端整体保持回暖态势：1-8 月纺织品出口数据保持正增长，累计同比增长2.0%，服装出口数据与去年基本持平，纺织与服装出口额较去年同期分别上升2.6pct、5.3pct。但8 月单月数据呈现负增长态势，纺织品出口同比下降5.4%。3）上游供给端棉价平稳：截止至9 月30 日，棉花价格328 指数较年初上涨1.3%，8 月中旬起小幅上涨；截止至9 月29 日，储备棉累计成交322.5 万吨，成交率为73.6%，成交平均价格为14731 元/吨。

三季报服装业绩符合预期，纺织业受益出口回暖保持增长，电商领域业绩靓丽。根据我们预计的三季报业绩情况，从子行业看：1）海内外电商领域维持高景气：全球线上替代线下加速演进，龙头公司积极迎接消费旺季；国内电商生态服务领域外延并购活跃，品牌矩阵、品类拓展继续推进。2）高端女装基本面延续向好趋势，多品牌经营优势逐步凸显，新兴渠道头部效应推动行业集中度进一步提升。3）男装行业增长持续，门店调整成效显现，渠道库存持续消化处于低位，龙头品牌积极开拓年轻客群、新兴渠道。4）纺织行业出口需求表现平稳，供给侧调整利好优质龙头。5）休闲服饰库存消化与渠道转型逐步到位，有望迎来拐点。6）户外体育整体仍处在调整阶段，看好体育概念延伸布局贡献新增长点。7）家纺行业线下销售趋稳，线上渠道贡献显著，大家居业务稳步推进。

我们预计纺织服装行业重点公司2017 年三季报业绩情况如下，重点看好高端女装与男装复苏，以及业绩内生性增长高的电商领域龙头公司：

1） 增速高于30%的公司有10 个：歌力思（增速125%，符合预期，主品牌保持回暖态势，并表收购品牌推动业绩高增长）；美盛文化（增速100%，符合预期，IP 衍生品全面布局）；搜于特（增速100%，符合预期，供应链管理业务高增长）；跨境通（增速95%，符合预期，自有网站访问流量上升势头强劲，Gearbest 网站客单价提升助力增长）；南极电商（增速80%，超预期，GMV 保持高速增长，新品类拓展、品牌矩阵建设有效推进）；开润股份（增速50%，符合预期，自有品牌快速发展）；华孚时尚（增速40%，符合预期，新增产能释放，供应链整合效果显著）；朗姿股份（增速30%，符合预期，新业务并表贡献高增长）；日播时尚（增速30%，符合预期）；嘉欣丝绸（增速30%，符合预期）。

2） 增速在0-30%的公司有12 个：比音勒芬（增速20%，符合预期，受益高端消费复苏店效持续提升）；九牧王（增速16%，符合预期，主品牌门店调整改善明显，潮流品牌积极开拓）；七匹狼（增速15%，符合预期，渠道及库存调整到位）；鲁泰（增速15%，符合预期，海外低成本产能贡献收入）；安正时尚（增速13%，符合预期，自主孵化多品牌战略势头良好）；安奈儿（增速10%，符合预期，门店开设稳步推进）；罗莱生活（增速8%，符合预期，并表收购家居品牌，线上销售贡献显著）；海澜之家（增速6%，符合预期，加大新兴渠道布局，积极推进副牌建设）；森马服饰（增速5%，符合预期，童装龙头业绩稳健）；百隆东方（增速5%，符合预期）；浔兴股份（增速3%，符合预期，跨境电商业务即将成为新增长点）；富安娜（增速0%，符合预期）。

3） 增速下滑的公司有7 个：延江股份（下滑5%，符合预期，海外运费短期影响业绩，四季度海外产能释放带动盈利能力回升）；联发股份（下滑5%，符合预期）；贵人鸟（下滑15%，低于预期）；奥康国际（下滑15%，低于预期）；探路者（下滑15%，符合预期，回归主业处于调整期）；太平鸟（下滑25%，低于预期，存货清理逐步到位）；三夫户外（下滑50%，低于预期，新开大店前期投入大）。

行业观点与投资建议：我们继续推荐有业绩支撑的高端女装与男装子行业，坚定看好电商领域优质龙头，继续推荐：1）电商成长股标杆：跨境通、南极电商、开润股份，三季报预计增速均超50%，四季度行业旺季催化，未来三年成长可期，跨境通并表优壹电商后18年估值仅26 倍，南极电商新兴品类表现靓丽；2）男装龙头见底复苏：海澜之家携手电商平台、购物中心渠道龙头，积极围绕时尚服装产业进行品牌拓展及外延并购，全面打造品牌管理集团；七匹狼、九牧王去库存接近尾声，渠道门店调整持续推进；3）女装多品牌发展：太平鸟减值准备计提已过拐点，新兴渠道布局全面发力在即；安正时尚主品牌发展趋势良好，新兴品牌斐娜晨积极拓展开店；歌力思收购品牌并表增厚业绩； 4）高端运动：比音勒芬高端定位清晰业绩稳健，延伸拓展旅游市场贡献新增长点。