投资要点：

全产业链升级，打造全球领先IP 变现平台。公司上市之初以代工为主，主要生产、销售基于动漫形象（游戏/COS）为主的服饰、配饰产品，处于IP 衍生品变现生态底部。2013年起，公司定位从“动漫衍生品制造商”向“全球IP 变现生态”转型升级。目前公司业务已贯通动漫、游戏、影视、儿童剧、衍生品、二次元、VR/AR 等IP 变现全产业链。近年来，随着布局渐趋完善，各业务协同效果显著，业绩呈爆发态势，2013-2016年收入CAGR 为40%、净利润CAGR 为66%。毛利率较高的动漫/游戏、自营衍生品等高毛利业务占比不断提高，带动公司盈利能力（毛利率和净利率）持续提升。

入股全球玩具巨头JAKKS，进军全球衍生品市场。于2017年2月和4月，公司通过美盛香港子公司分别从二级市场和增发的方式获得了JAKKSPacific, Inc. 19.50%的股份，成其第一大股东。JAKKS 是全球领先的玩具设计和零售商，其规模在美国仅次于美泰和孩之宝排名第三；旗下产品品类丰富，拥有迪士尼、任天堂等公司的诸多大热IP 授权，并与美国的主流渠道商如沃尔玛、玩具反斗城等形成了长期良好的合作关系。对JAKKS 的投资，也是美盛海外IP 全产业链布局的重要一步。本次投资强强联合，协同效应值得期待：一方面补全了美盛全品类的研发设计能力，并极大助力其对全球顶级IP 的获取能力；另一方面，因JAKKS 掌握丰富的上游供应链和下游渠道资源，美盛有望通过与Jakks 更深层次的合作，强化其供应链整合能力以及对渠道的掌控能力。

战略聚焦协同，领先衍生品变现平台呼之欲出。公司基本构建了“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的全产业链，依托扎实的供应链管理能力，布局海外补足短板，全球领先的衍生品变现龙头呼之欲出。IP 方面，自建（依托美盛游戏，如《星学院》）+投资（头部IP 同道大叔、妖神计）+授权（迪士尼、漫威任天堂等）形成IP 库；全品类开发方面，游戏服ODM 能力全球领先，JAKKS补足短板，实现品类扩充，以及由单纯的生产制造向供应链管理转型升级；渠道方面，国内，杰克仕美盛布局国内传统批零渠道，悠窝窝为国内最大的二次元电商，1001 夜打造线下亲子体验新业态；海外：持有美国CostumeCraze 60%的股份，涉足COSPLAY、节庆、派对服装及配饰有关的销售，投资JAKKS，拓展沃尔玛、玩具反斗城等传统大型零售商，逐渐构建起涉及国内外、线上线下的全渠道。

盈利预测与投资建议。我们预计伴随品类扩张，从简单制造到供应链管理升级，明年冰雪奇缘2 的上映，有望对公司业绩形成较大推动。真趣并表，高毛利游戏业务占比提升将显著提升毛利率水平。我们上调盈利预测，预计2017-2019年EPS 分别为0.46/0.69/0.97元/股（原为0.44、0.54 及0.60元/股），给予公司2018年32 倍PE，对应目标价22.08元/股，维持买入评级。

主要不确定因素：品牌形象授权终止；汇率风险，对外投资项目资源未能充分有效整合或业绩低于预期； IP 形象与变现渠道对接不顺等。