事件：

美盛文化发布2017H1 业绩报告，报告期内公司实现营收3.51亿，同比增长82.89%，归属于上市公司股东净利润9461.11万元，同比增长108.51%，扣非后净利润为5081.85万元，同比增长86.66%；基本每股收益0.10元，同比增长100%。

观点：

IP 衍生品业务拉动营收增长，真趣网络并表增厚业绩。美盛文化2017年半年报告期内，实现了营业收入同比增长82.89%，净利润同比增长108.51%，业绩表现优秀。IP 衍生品业务进一步发展，上半年实现营收同比增长46.45%至1.81亿元，占总营收的51.47%。报告期内，美盛二次元与阅文集团达成正式合作，获得顶级国产漫画IP《全职高手》的正版COS 周边授权。公司重点打造原创精品IP《星学院》、《妖神记》，动画片在优酷土豆、爱奇艺等视频网站播放量均超5亿，同时围绕电影、游戏、舞台剧和衍生品进行开发，实现泛娱乐化经营。真趣网络并表增厚业绩，2017年3月以11.11亿收购真趣网络100%股权，至期末，真趣网络共实现收入9299.87万元，净利润2674.30万元。真趣网络以轻游戏服务平台、移动广告平台两大平台型业务模块为核心方向，向全球产业链上下游客户提供多元化平台服务，其丰富的游戏开发经验与平台优势将有效助力公司实现全产业链布局。

投资1.9亿元成为JAKKS 第一大股东，布局产业链多环节。JAKKS 是美国著名的品牌IP 衍生品商，迪士尼全球授权商，致力于设计、生产、推广及分销玩具和相关产品，与美国、加拿大的大型购物超市、百货公司等销售渠道有稳定的合作关系。借助JAKKS 成熟的产品研发能力和海外发行、销售渠道，美盛将加快拓展海外业务，实现国内优质IP“走出去”。同时，JAKKS 旗下拥有包括迪斯尼、星球大战、任天堂等知名品牌在内的众多品牌授权。本次投资将有助于美盛获取全球知名IP 的授权，美盛文化将与合作伙伴Jakks Pacific 共同设立杰克仕美盛营销平台，为国内的消费者带来国外最新潮的玩具、动漫服饰流行体验，进一步强化IP 授权和线下渠道环节的布局。

文化生态圈构建基本完成，未来发展有看点。公司600万元认购豆萌科技10%股份，布局二次元文学创作与阅读平台“白熊阅读”；2.175亿收购同道文化75%股权，签约同道大叔等优秀的漫画作家、文学作家，储备优质IP 内容。以4200万收购天津酷米40.10%股权、6000万认购微媒互动14.25%股份，投资触手TV 直播平台、超级队长AR/VR 等，形成多层次新媒体运营平台。公司自主构建垂直电子商务平台悠窝窝，2000万收购广州漫联51%股权，5000万收购童装公司杭州业盛51%股权，1082.50万欧元收购荷兰渠道商ScheepersB.V.85%股权，以及出资49万美元设立杰克仕美盛营销平台，试图打造全方位的IP 衍生品销售通道。公司以IP 衍生品业务为开发重点，目前已基本完成“自有IP+内容制作+内容发行和运营+新媒体运营+衍生品开发设计+线上线下零售渠道”的文化生态圈的构建。未来对各类渠道的持续整合成公司发展重要看点。

盈利预测和投资评级：真趣网络并表加上IP 衍生品业务快速增长，使得公司半年报营收、净利润快速增长，未来随着公司上游IP 内容，下游渠道布局完善，长期看好公司泛文化生态圈构建。我们预计公司2017年到2019年的每股收益为0.36元、0.45元、0.53元，对应PE 为44、35、30 倍，我们给予“推荐”的投资评级。

风险提示：泛娱乐领域整合不及预期；IP 培育不达预期。