投资要点

行情速览： 本周（ 2017.7.3-2017.7.7 ） CS 纺织服装跑赢沪深300（+1.15%VS-0.30%），在中信29 个行业分类中居18 位。其中品牌服饰、纺织制造涨跌幅分别为+1.10%、+1.18%。

投资策略：A 股投资建议以价值为本，精选主业经营靓丽/稳健、具备估值安全边际、股息率较高的个股，品牌服饰板块重点推荐歌力思，推荐九牧王、太平鸟、海澜之家，加工制造板块推荐航民股份、百隆东方、鲁泰A、华孚色纺、孚日股份。H 股推荐安踏体育、江南布衣。

2017H1 品牌服饰板块上市公司业绩表现：受益财富效应及消费升级，品牌服饰消费整体回暖。歌力思主品牌恢复增长（H1 保持双位数增长趋势）、唐利国际/百秋网络并表且增长靓丽、IRO4 月开始并表，综合判断预计业绩实现约150%增长。九牧王主品牌同店提升致业绩增长约10%、FUN 有望实现盈亏平衡，考虑到2016 年同期税收政策调整带来的高基数，预计2017H1 业绩可实现15%左右增长。海澜之家4-5 月终端销售同增10%、6月表现相对较弱，预计Q2 收入5%左右增长，综合考虑费用管控等因素预计公司上半年业绩同增6%~8%。搜于特供应链/品牌管理业务快速发展，业绩受益大幅增长（预计70%~100%）。维格娜丝主品牌表现稳健，TeenieWeenie 自3 月起并表致收入业绩大幅增长，但受收购费用及意大利子公司投入的影响，业绩增速低于收入，预计2017H1 公司业绩实现约50%增长。

2017H1 加工制造板块上市公司业绩表现：出口降幅收窄、棉价相对平稳，上市公司借助产能释放、外延扩张实现业绩增长。航民股份Q2 持续满产经营，但受到煤价同比较高的影响，预计业绩保持高单位数增长。百隆东方受益于3 月产品提价，Q2 毛利率受益回升，预计上半年业绩实现10%~15%增长。孚日股份Q2 线上业务继续维持高增长，订单充足，产能打满，毛利率小幅回落，综合判断上半年业绩增幅在30%~40%。华孚色纺上半年新疆/越南分别投产8 万锭，产能同比双位数增长，同时价格单位数提升，此外公司网链业务增幅明显，综合判断上半年业绩实现40%~60%增长。鲁泰A上半年色织布下游客户需求较为一般，2016Q4 新增1000 万米色织布产能推动公司上半年业绩实现0%~10%增长。

数据追踪：1-5 月服装进口增长，出口小幅下滑。根据海关统计，1-5 月我国进口纺织品服装93.78 亿美元（+2.40%）。其中，进口纺织纱线、织物及制品68.47 亿美元（+2.48%）；进口服装及衣着附件25.31 亿美元（+2.19%）。根据中国纺织品进出口商会统计，1-5 月我国服装出口564.2亿美元（-1.1%）。分地区来看，对欧盟出口116.8 亿美元（-4.8%）；对美国出口112.5 亿美元（-1%）；对日本出口61.8 亿美元（-0.1%）。分品类看，1-5 月梭织服装出口269.8 亿美元（+7%）；针织服装出口211.6 亿美元（-10.9%）；毛皮革服装出口81.4 亿美元（+40.2%）。

风险提示：1. 宏观经济增速放缓；2. 产能扩张不及预期、棉价波动等。