事件：

博实股份发布2023 年业绩预告， 预计公司2023 年实现归母净利润4.9 亿元-5.8 亿元， 同比增长10%-30%。

核心观点：

业绩预告2023 年全年增长中枢为20%，高于前三季度增速，显示四季度环比改善，基本符合预期。2023 年由于交付确认节奏放缓、费用增加以及参股公司亏损影响投资收益等因素，公司Q3 业绩低于预期。展望全年，预计四季度交付量显著高于三季度，假设四季度确认收入在前三季度平均水平，即6.6 亿，则全年收入增速为23%。预计公司本部业务毛利率及费用率相对稳定，归母净利水平仍受参股公司对投资收益的影响。

24 年亮点多，期待人形机器人及智慧工厂新业务进展

人形机器人：战略合作联手哈工大，人形机器人产业化开拓未来增长。当前人工智能技术迅猛发展，公司是国内较早进行工业机器人工程应用的企业之一，在智能制造装备、高温特种作业机器人领域形成了稳固的竞争力，在机器人+领域形成了较好的产业基础。公司将人形机器人作为未来重要的战略研发方向之一。2023 年8 月， 公司与哈尔滨工业大学签订了《战略合作框架协议》，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，并在未来共同推进相关技术成果和产品的产业化，预计人形机器人原型样机于2024 年一季度发布。哈工大多个重点实验室和研究所在机器人领域深耕多年，取得了一批标志性重大科技成果，为人形机器人的研发奠定了坚实的理论与技术基础。人形机器人行业处于产业化关键阶段，我们认为，公司此次与哈工大的合作有望成为国产人形机器人的重要力量， 也为公司长期成长打开空间。

智慧工厂：博实股份积极推动智能工厂整体解决方案的落地实施，满足客户在数字化、智能化方向转型对智能制造装备、特种环境作业机器人及工业服务的需求，前后中标了内蒙古君正（ 2022 年4 月7 日，合同金额2.91 亿）、宁夏英力特（2022 年4 月19 日，合同金额6963 万）两个智能车间项目， 合计3.61亿元，预计于2024 年交付。这两个项目的交付是矿热炉领域智慧工厂首例，有望向其他电石、硅锰硅铁工业硅领域复制。公司埃克森美孚智慧园区+海南炼化智能库房+沙比克智能调度项目也均为行业首例，在新型工业化推进形势下也有望批量复制。

盈利预测：结合业绩预告、公司在手订单及交付节奏推算，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入27.83 亿元、36.37 亿元、47.63 亿元，同比增长29.22%、30.69%、30.96%， 实现归母净利润5.29 亿元、7.02 亿元、9.20 亿元， 同比增长18.82%、32.77%、30.98%，对应EPS 为0.52、0.69、0.90 元，对应PE 为23倍、17 倍、13 倍， 维持推荐的投资评级。

风险提示：公司人形机器人项目进展缓慢的风险； 公司新增订单不及预期的风险；公司由于开拓智慧工厂等新业务投入上升而使得盈利能力降低的风险。