业绩略低于预期，Q4 交付验收情况有望转好

2023 年前三季度，公司营收19.82 亿元，同比+14.8%；归母净利4.35 亿元，同比+1.6%。其中，Q3 公司营收5.93 亿元，同比-15.16%；归母净利0.99 亿元，同比-39.3%。公司业绩略低于预期，系由产品交付及确认收入波动所致；从客户端看，Q4 产品交付或将好于Q3。公司作为固体物料后处理设备龙头，主业稳健，智能工厂等相关数字化项目、与哈工大联手研发人形机器人等新业务有望开启新增长曲线。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利6.82/8.89/11.08亿元；当前股价对应PE 为21.8/16.7/13.4 倍。维持“买入”评级。

毛利率环比改善，加大智能工厂、智能装备、控制软件等方向研发投入2023 年前三季度，公司毛利率37.8%，同比-1.48pct；净利率23.2%，同比-2.28pct。

其中，Q3 公司毛利率38.7%，环比+4.01pct；净利率17.6%，环比-3.08 pct。2023年前三季度，公司销售/管理/财务费率分别为4.30%/3.23%/-0.02%，同比+0.83/-1.49/+0.43pct。持续加大研发费用，前三季度研发费用1.09 亿元，同比+51.9%；研发费率5.48%，同比+1.34pct；主要应用于智能工厂、智能装备、后处理控制软件等方向，研发成果转化后，公司竞争优势及利润空间有望加大。

大力发展数字化产品应用，进军人形机器人开启新增长曲线公司与头部企业合作，开发实施相关智能工厂、生产控制软件项目，部分为国内首例。有望顺应国家数字化战略方向，优先布局，抢夺市场机遇。2023 年8 月，公司拟投资研发经费1 亿元，与哈工大合作研发人形机器人关键技术及原理样机。其中技术成熟、市场价值大的部组件或将考虑提前产业化；后续逐步形成通用高智能人形机器人产品；产业研发成果及知识产权由双方共有。目前公司先期团队已进入项目，开始工作。公司机器人产业化经验丰富，哈工大在机器人灵巧手、仿生机器人等方面积累雄厚，有望实现优势互补，打开公司新增长曲线。

风险提示：下游自动化进程不及预期，订单交付不及预期，相关产品研发、推广进度不及预期。