事件：公司2024H1 实现营收51.86 亿元，同比+3.67%，归母净利润2.67 亿元，同比+3.81%，扣非后归母净利润2.41 亿元，同比+0.21%。2024Q2 公司实现营收25.15 亿元，同比+2.75%，归母净利润1.03 亿元，同比-10.96%，扣非后归母净利润0.90 亿元，同比-12.69%。

公司经营稳健，注重旧店改造升级。2024H1 日用百货/食品/烟酒营收7.05/22.74/18.14 亿元，同比+1.33%/1.66%/9.02%；主城区/郊县/二级市区营收26.49/19.34/2.10 亿元，同比+4.11%/4.69%/2.64%/。公司以调整门店商品结构、提升装修档次、调整店型作为年度经营重点，2024H1 完成旧店升级改造202家，净新开门店16 家，截至2024H1 公司共有门店3655 家。

主业利润同比+6.14%，投资收益同比-3.57%。公司2024H1 毛利率28.98%，同比-0.37pct，销售/管理/财务费用率21.94%/1.44%/0.88%，同比-0.55/-0.09/+0.37pct。2024H1 公司主业净利润2.07 亿元，同比+6.14%，投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36 万元，同比-3.57%。

投资建议：成都区域经济活力较强，公司在当地门店网络密集，区位优势明显，国资接管后，公司供应链能力有望进一步加强。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.97/6.42/6.94 亿元，对应PE11.6/10.8/10.0X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济疲软；市场竞争加剧；投资收益波动；门店改造效果不及预期。