报告摘要：

事件：

红旗连锁发布2024 年半年报，24H1 实现营收51.86 亿元/+3.67%，归母净利润2.67 亿元/+3.81%，扣非归母净利润2.41 亿元/+0.21%，非经常性损益0.25 亿元，主要来自政府补助。Q2 单季度公司实现营收25.15 亿元/+2.75%，归母净利润1.03 亿元/-10.95%，扣非归母净利润0.90 亿元/-12.69%。

点评：

深耕成都地区，收入平稳增长。2024H1 公司实现营收51.86 亿元/+3.67%。分产品看：日用百货收入7.05 亿/+1.33%/占比13.59%，食品收入22.74 亿/+1.66%/占比43.85%，烟酒收入18.14 亿/+9.02%/占比34.97%，其他业务收入3.93 亿/-3.19%/占比7.59%。分地区看：主城区收入26.49 亿/+4.11%/占比51.07%，郊县分区收入19.34 亿/+4.69%/占比37.29%，二级市区收入2.10 亿/+2.64%/占比4.05%，其他业务收入3.93 亿/-3.19%/占比7.59%。

坚持差异化“商品+服务”策略，线上线下多渠道发展。公司深耕大成都地区，凭借对当地居民的消费习惯和生活方式的充分了解，持续强化自身选品能力和优化商品结构，门店选址上充分考虑居民消费的便捷性和常规性，商品类别及消费方式上的差异化赢得当地消费者的广泛认可。门店布局上，公司上半年净开店16 家，门店数量达到3655 家，同时不断对老店进行升级改造，期内完成旧店改造202 家，在夯实线下客流的基础上，公司加大线上引流力度，期内通过线上引流客户535 万人次到店，线上销售近5 亿元。

投资建议：公司围绕“便利”满足消费者即时性需求，依靠对成都当地消费者的深入了解以及优势区位门店的密集布局，持续强化区域龙头地位。考虑到消费市场承压，微调盈利预测，预计2024-2026 年营收分别为104.85 亿/109.27 亿/114.75 亿，归母净利润分别为5.93 亿/6.32 亿/6.89 亿，对应PE 分别为10 倍/10 倍/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；消费力下行；扩店不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。