营收：2024H1 整体营收51.86 亿元，同比增长3.67%。分季度来看，公司2024Q1/Q2 营收26.71 亿/25.15 亿元，同比增长4.55%/2.75%。公司聚焦主业，重点关注消费者购物体验，继续开展门店提档升级工作，在提升门店管理水平和员工服务意识的基础上，利用门店布局优势，在打造5 分钟到店、5 分钟选购、5 分钟回家的一刻钟便民生活圈的基础上探索多种销售模式，销售稳步增长。其中，实现增值业务收入15.14 亿元。从收入占比上来看，主城区、郊县分区、二级市区的收入占比变化不大。

门店：公司持续调整门店商品结构、通过提升装修档次、改变门店类型等多种方式推进门店升级。截止2024H1，公司共有门店3655 家，半年内新开16家门店，完成旧店升级改造202 家，去年同期改造167 家，同比提速。

线上渠道：公司积极探索直播经营业务，并持续加强与其他线上平台的合作，线上销售近5 亿元；同时将直播推广与线下门店结合，2024H1 实现线上引流客户到店535 万。

毛利率和费用：毛利率小幅下降，整体费用率下降。公司2024H1 毛利率28.89%/-0.37pcts；其中2024Q1/Q2 毛利率为30.03%/28.58%，同比增加+0.23pcts/-0.05pcts。2024Q2 销售费用率21.70%/-0.85pcts，管理费用率1.66%/-0.15pcts，2024Q2 财务费用率0.78%/+0.44pcts。

归母净利：主营稳健增长，净利润增长放缓，主系投资收益下滑影响。

2024H1 归属于公司股东净利润2.67 亿/+3.81%，其中，公司主营业务净利润2.07 亿，同比增长6.14%。另外，2024H1 投资新网银行及甘肃红旗实现投资收益5936.36 万元，去年同期为6156.24 万元。

现金流：2024H1 公司经营活动产生的现金流量净额4.35 亿元，去年同期为5.42 亿元；投资活动产生的现金流量净额1.65 亿元，去年同期为-1.27 亿元。其中2024Q2 经营活动产生的现金流量净额3.97 亿元，去年同期为4.56亿元；投资活动产生的现金流量净额1.80 亿元，去年同期为-0.89 亿元。

盈利预测：综合预计公司2024-2025 年归母净利润6.04 亿/6.38 亿元，对应当前10x/10xPE，给予“推荐”评级。

风险提示：经济恢复不及预期、门店拓展不及预期、投资收益兑现不及预期。