事件：

公司公告三季报：前三季度实现营业收入、归母净利润分别为21.76亿元、1.30 亿元，分别同比增长37.24%、158.90%。其中三季度单季实现营业收入、归母净利润分别为10.03 亿元、7952 万元，分别同比增长41.05%、150.13%。

公司预告2018 年年报业绩，预计实现归母净利润1.92 亿-2.15 亿，同比增长170%-190%。

点评：

三季报业绩符合预期。公司2018 年前三季度营收与利润大幅增长，主要系：1）传统主业方面，公司饲料业务板块的整体产能不断扩大，随着产品的市场覆盖区域逐步扩展，市占率稳步提升，实现收入稳定增长；2）教育文化业务方面，受益于行业景气度，子公司火星时代及楷魔视觉的业绩持续增长，贡献主要利润来源。延续以上细分行业的发展趋势，且考虑到公司各业务三四季度贡献较多利润，我们预计公司2018 年业绩有望达到预告的上限2.15 亿，对应的同比增速为190%。

报告期内，经营性现金流量净额5530 万元，同比下降56.34%，其中三季度单季的经营性现金流量净额为1388 万元，同比下降85.76%，源于公司饲料业务销售规模扩大，进而带来的应收账款明显增加。

教育板块政策利好频出，公司教育业务持续受益。随着2018 年8月《民促法》实施条例送审稿的发布以及后续一系列配套规则的正式落地，民办教育迎来新的发展机遇。近期《完善促进消费体制机制实施方案（2018-2020 年）》对培训、学前、职业教育进行了重点阐述，进一步推动教育向社会开放、向产业开放；《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》对个人所得税法规定的子女教育、继续教育专项附加扣除进行了详细的规范，利好学前教育、K12、职业教育等细分方向。2018 年教育领域一系列政策的出台，直接利好教育行业长期发展，公司教育业务将持续受益。

聚焦艺术教育，以火星时代为核心持续延展布局。公司于2017 年收购火星时代进军数字艺术培训领域，并围绕火星深化布局，进行产业链纵向延伸、横向扩展。一方面，火星自身产品线由成人数字艺术培训延伸至青少年艺术教育（STEAM）、艺术留学及艺术游学等新领域；另一方面，收购楷魔视觉使火星的产业链条向下延伸至制作环节，产学研充分协同带动公司内生业绩的扎实稳增长。2018 年9 月，公司拟与职业学院合作设立数字艺术学院，探索校企合作办学新模式，进入职业学历教育领域。

投资建议：公司以艺术教育为核心，积极拓展教育业务边界，预计公司未来仍将围绕火星时代持续布局，实现产业链延展及全年龄段覆盖，进一步提高公司综合竞争实力。预计公司2018/2019 年净利润为2.20/2.73 亿元，考虑到公司内生持续增长的能力、业务延展的潜力，采取分部估值法，给予目标价15 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：政策风险，火星时代扩张、招生不及预期，合作办学进度低于预期。