业绩简评

百洋股份2018 年Q1-Q3 实现营收21.76 亿元，+37%YOY，归母净利润1.30 亿元， +159%YOY， 符合预期（业绩预期为140%-170%）。其中2018Q3 单季实现营收10.03 亿元，+41%YOY，归母净利润7952 万元，+123% YOY。

经营分析

2018 年6 月末完成收购头部影视特效制作公司楷魔视觉80%股权，有望成为公司新利润增长点。公司通过火星时代以3.4 亿现金收购楷魔视觉80%股权，楷魔视觉主要业务为影视后期特效制作，火星和楷魔有望实现有机融合，有效向产业链下游延伸，加强教学的实战性，实现产学研结合，提升教学效果，同时拓展品牌影响力。楷魔实控人按协议约定增持百洋股份股票不低于1 亿元，锁定期为24 个月，截止2018Q3 期末，楷魔视界管理咨询有限公司持有百洋股份2%的股权，进一步进行深度利益绑定。

百洋股份拟开办职业数字艺术学院，深化产教融合，切入职校学历教育，有望通过输出优质课程，低成本开拓校园渠道，建立口碑。2018 年10 月百洋股份与广西信息职业技术学院签署了合作办学协议，拟联合开办广西信息职业技术学院数字艺术学院，招生目标3000 人，拟开设专业为数字媒体艺术设计、室内艺术设计、游戏设计、影视多媒体技术、影视动画等，学员毕业后将获得大专学历证书。根据协议，百洋提供55%营运资金及办学场地，未来有权按照营运资金投入比例获得结余分配。顺应国家鼓励企业举办职业教育，深化产教融合、鼓励校企合作的大趋势，百洋股份有望利用火星时代现有的课程体系以及师资力量，与合作方共同探索校企合作办学的新模式，有利于充分发挥企校双方的资源优势，扩大公司在业内的知名度及品牌影响力，增加公司新的收入及利润增长点。

业绩指引：公司预计2018 年全年实现归母净利润1.92-2.15 亿元，同比增长70%-90%，主要系教育文化业务随着火星时代及新收购的楷魔视觉收入的持续增长，给公司业绩带来较大的贡献（火星时代2017 年8 月开始并表，楷魔视觉2018 年7 月开始并表）。

投资建议

我们预计公司18/19 年归母净利润为2.01/2.63 亿元，对应PE 为15x/12x，维持买入评级，目标价13 元。

风险提示：收购整合过程尚有不确定性；教育业务拓展可能不及预期；举办学院合作方仍处于筹办阶段具有不确定性；原主业原材料价格波动等风险。