主要财务数据：

2018 年H1，公司实现营业收入11.73 亿元，同比增长34.14%。根据行业类别拆分营业收入：（1）教育文化业务实现营收2.12 亿元，子公司火星时代于2017年8 月并表、楷魔视觉于2018 年6 月并表；（2）饲料及饲料原料业务实现营收5.30 亿元，同比增长18.39%；（3）水产食品加工业务实现营收3.32 亿元，同比下降3.80%。

2018 年H1，公司实现归母净利润0.50 亿元，同比增长246.04%；公司实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长386.28%。2018年1-9月，公司预计实现归母净利润1.20-1.35亿元，同比增长140%-170%。

评论：

火星时代：艺术IT 培训需求旺盛、龙头地位稳固。2018 年H1，火星时代实现净利润0.28 亿元，贡献公司净利润总额的56%；根据业绩承诺，火星时代2018年应至少完成净利润1.05亿元。火星时代是国内艺术IT 培训的龙头机构，提供UI 设计、影视制作、游戏制作、室内设计等约30 个职业教育产品；对应的下游行业需求旺盛，据伽马数据的调查统计，2018 年6 月末全国游戏企业的招聘规模为42.8 万人。截止目前，火星时代已在全国13 个城市开设15 个线下教学中心，并于今年在北京新增教室容量。

拓展数字艺术教育产业链。2018 年6 月，火星时代以3.41 亿元对价收购楷魔视觉80%的股权，楷魔视觉的主营业务为影视后期特效制作，可为火星时代的培训学员提供实习岗位和就业渠道。楷魔视觉的相关股东承诺：楷魔视觉2018年的净利润不低于0.36 亿元，2018-2019 年的累积净利润不低于0.85 亿元，2018-2020 年的累积净利润不低于1.50 亿元。

饲料业务稳定增长，食品加工业务小幅下降。（1）2018 年H1，饲料及饲料原料业务同比增长18.39%，毛利率比去年同期增加2.30pp。从行业增长来看，2017 年我国工业饲料的产量同比增长5.3%；从公司覆盖区域来看，随着产能扩大已从广西扩展至广东、海南和山东。（2）2018 年H1，水产食品加工业务同比下降3.80%，毛利率与去年同期基本持平。

投资建议。火星时代在艺术IT 培训领域的龙头地位稳定、下游行业需求旺盛，借助上市公司平台拓展数字艺术教育产业链，在报告期内并表影视后期特效制作公司楷魔视觉，有效增强火星时代的竞争优势并提升公司的发展空间；传统业务受中美贸易战的影响较小， 报告期内稳定发展。我们预计， 公司2018/2019/2020 年的归母净利润为1.88/2.37/2.65 亿元（ 原预测值为1.83/2.20/2.62 亿元），对应的EPS 为0.48/0.60/0.67 元，对应的PE 为20/16/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示：线下分校扩张速度不及预期；火星时代未完成业绩承诺；水产行业变化；宏观经济风险