事件：

（1）公司公告，FY18H1 营收11.73 亿元，YOY+34.14%，归母净利润5035.73万元，YOY+246.04%，扣非归母净利润4496.54 万元，YOY +386.28%。

（2）预告FY18Q1-Q3 归母净利润区间为12039.74 至13544.71 万元，YOY+140%至170%。

点评：

1 、原有产业稳步增长，教育业务成为重要利润增长点：（1）FY18H1 实现营收11.73 亿元（YOY+34.14%），主要得益于饲料及饲料原料板块的产销量稳步增长，市场占有率提升，以及并购火星时代后新增教育业务收入；归母净利润5035.73 万元（YOY+246.04%），扣非归母净利润4496.54 万元（YOY+386.28%）。（2）FY18H1 整体期间费用率为19.73%，其中销售费用为9509.09 万元（YOY+292.1%），主要系并购火星时代后新增市场服务费等支出所致；管理费用为13066 万元（YOY+204.92%），主要系并购火星时代后新增薪酬福利等支出所致；财务费用为572.03 万元（YOY-60.67%），主要原因系美元升值所带来的汇兑收益增加所致。（3）FY18H1 饲料及饲料原料业务实现营收52973.90 万元（YOY+18.39%），营收占比45.16%，水产食品加工业务营收3.32 亿元（YOY-3.80%），营收占比28.28%，整体经营情况受国际局势变化影响较小；教育文化业务实现营收2.12 亿元，营收占比18.12%。

2、 火星时代全年业绩超预期概率较大：（1）截至目前，火星时代拥有约30 个教育产品，在13 个城市设立了15 个线下教学中心，拥有30000 多家合作多年的企业资源，15/16/17 年学员就业率分别为95.78%、96.43%、97.83%。（2）火星时代FY18H1 实现营收为2.13 亿元，净利润2779.44 万元。FY18H1 期末公司预收账款1.1 亿元，一二季度为火星招生淡季，三季度通常是招生高峰期。（3）假设火星下半年净利润占全年比例区间为73%-80%，据此推测18 年全年火星净利润区间为1.03 亿-1.39 亿元，完成业绩承诺较为轻松，有较大概率超预期。

3 、以火星时代为起点，向艺术设计类教育、创意文化及大教育产业延展：（1）公司以3.4 亿元现金收购楷魔视觉80%股份，楷魔视觉是影视特效的创意和制作公司，已完成包括《西游记之孙悟空三打白骨精》等二十多部电影作品。截止18 年6 月，楷魔视觉18 年已签订但尚未执行完毕的制作项目有12 个，项目合同总金额约1.1 亿元。（2）楷魔视觉与火星时代在人才输送及学生就业、人才培养方案课程内容及学生实训、品牌宣传、行业资源等方面将实现很强的协同效应。（3）楷魔视觉的收购已于2018 年6月底完成，预计下半年给公司业绩带来一定的贡献。

4、 盈利预测与评级： 考虑收购楷魔， 预计18-20 年备考净利润1.96/2.54/3.26 亿元，对应PE 为19/15/12X，维持“推荐”评级。

5 、风险提示：商誉减值、人才流失、收购后整合、扩张不达预期、业绩承诺不达预期、传统主业下滑、行业估值中枢下移等风险。