2024 年08 月27 日，煌上煌发布2024 年中期业绩报告。

投资要点

收入下降速度环比放缓，毛利率有所改善

公司2024 年中期营收实现10.60 亿元（同减7.53%），归母净利润0.61 亿元（同减26.59%）。其中2024Q2 营收6.03亿元（ 同减5.10% ） ， 归母净利润0.28 亿元（ 同减39.49%）。2024 年中期毛利率为32.43%（同增4.7pcts），其中2024Q2 为30.02%（同增3.41pcts）。2024 年中期净利率为5.71%（同减1.36pcts），其中2024Q2 为4.76%（同减2.71pcts），24Q2 盈利能力同比下降主要系公司管理费率与销售费率有所提升。2024 年中期销售费率与管理费率综合看同比增长，分别同增2.8pcts 与同增1.93pct。

重整加盟门店质量，聚焦核心市场

公司重整加盟门店质量，收缩城市版图有序撤出部分不具优势、竞争格局较差的市场。截至2024 年6 月底，公司门店数达4052 家，相较于2023 年底门店净减少445 家或大约减少10%；其中直营门店数量达228 家，相较于年初净减少了34家，加盟门店3824 家，相较于年初净减少411 家。公司通过迁址、关闭等方式出清一些经营质量不佳的门店点位，整体门店质量已得到显著提升。公司2024 年截至6 月底销售网络覆盖了全国223 个城市，较年初减少了11 个，版图有序收缩聚焦核心市场。

盈利预测

短期看公司同店收入情况同比仍有小单位数缺口；从中期维度看，我们看好公司2024 年起经营或将逐步重回正轨；门店数量未来有望重回同比净增态势。我们略微下调盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为0.24/0.30/0.36 元，当前股价对应PE 分别为26/21/18 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。