投资要点

业绩情况：

24Q1 公司实现营收4.6 亿元（同比-10.6%），归母净利0.3 亿元（同比-10.1%），扣非归母净利0.3 亿元（同比-11.0%）。

收入端：开店进展顺利，同店仍在修复

1）开店&同店：24Q1 年公司稳步推进开店计划，延续23 年的策略持续覆盖社区店、扩展高势能门店，以及景区、服务区门店同步开发，整体拓店进展顺利。

2）渠道端：差异化渠道扩张策略剑指全国化：

——核心市场垂直深耕：酱卤肉制品聚焦江西、广东等核心区域，通过设置区域独占商圈，地级市渗透有望加速；米制品打造“煌上煌+真真老老”融合店模式，立足江浙沪大本营，打造区域独有品牌，有望实现弯道超车。

——外阜区域聚焦大中型城市：公司外阜市场采用大商+知名招商机构模式拓店，以大中型城市为突破口，有望加速全国化布局。

利润端：毛利持续改善，静待盈利恢复

1）盈利能力：①毛利率：24Q1 毛利率为35.6%，同比+6.5pct；②归母净利率：

24Q1 归母净利率为7.1%，同比持平。

2）费控能力：24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别同比+2.4pct/+1.7pct/+1.5pct/-0.2pct。

盈利预测及估值

我们预计2024-2026 年公司营业收入增速分别为0.80%/10.90%/9.30%；归母净利润增速分别为23.17%/17.11%/15.88%；PE 为53/45/39 倍。维持“增持”评级。

风险提示

需求恢复不及预期，新客户开发不及预期。