2024 年04 月29 日，煌上煌发布2023 年一季度业绩报告。

投资要点

成本回落提升毛利率水平，费率同比提升

公司2024 一季度营收实现4.58 亿元（同减10.56%），归母净利润0.33 亿元（同减10.08%）。2024 一季度毛利率为35.60%（同增6.5pcts），2024 一季度净利率为6.95%（同增0.4pct ） 。2024 一季度销售费率为14.19% （ 同增2.37pcts），管理费率9.13%（同增1.75pcts）。经营活动现金流净额2024 一季度为0.98 亿元（同减20.4%）。

千城万店战略稳步推进，门店数量稳步增长

公司千城万店战略稳步推进，截止2023 年末公司门店数量达4497 家，其中直营门店262 家，加盟店4235 家，相较于2022 年末门店净增加572 家。我们判断2024 年起关店率将逐步恢复到正常水平，且省内外市场广阔、拓店空间仍大，未来门店数量有望实现稳步增长。

盈利预测

短期看公司同店收入情况受外部消费环境影响略微承压，但从中期维度看，我们看好公司2024 年起经营重回正轨，门店呈现快速扩张态势，集中度持续提升。我们预计2024-2026年EPS 分别为0.25/0.33/0.40 元，当前股价对应PE 分别为32/25/21 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、成本回落不及预期，开店节奏不及预期等。