事件：

6 月23 日，公司发布定增预案，拟非公开发行A 股股票不超过11,943.93 万股，其中控股股东山西盛农的认购比例不低于发行数量的25%；定增募集资金总额不超过30 亿元，扣除发行费后拟全部用于超级星光赛场（竞技娱乐区）建设项目。本次重大资产重组拟出售塑料管道资产及拟现金购买赛事旅游资产，公司股票将继续停牌。对此我们点评如下：

募投项目情况：

超级星光赛（竞技娱乐区）项目是阿拉善沙漠梦想汽车主题公园的文化旅游特色中心，是以沙漠竞技运动、汽车文化体验和主题休闲度假为特色的超级汽车文化赛事娱乐综合体。项目围绕“阿拉善英雄会”的组织运营模式及多年形成的品牌效应和影响力，以汽车运动为引擎、休闲度假产业为动力，与阿拉善全域旅游示范区建设相契合，带动周边旅游、餐饮、酒店、商业、汽车服务业为核心的区域经济转型升级，与地方政府合力打造一流的国际旅游目的地。

项目投资回报期短，盈利能力优异。项目主体工程建设包含大型综合五星赛场、主题公园、冰雪主题酒店、水景主题酒店和大型停车场等，总占地面积4.8 平方公里（7200 亩），其星光赛场占地2.5 平方公里，停车场占地2.3 平方公里，迎合了国内散客及自驾游客规模提升。项目总投资额约38.2 亿，建成后营收将来自于定期举办的大型主题活动、赛场租赁收入及哈雷机车小镇等常态化旅游收入，预计投资回报期7.36 年，短于景区及酒店等旅游重资产投资（10 年以上）。上市公司全资子公司负责项目投资建设及运营，并享有该项目所有权益。

公告解读：

梦想主题公园是地方政府发展全域旅游的基石。《阿拉善盟“十三五”旅游业发展规划》将国际汽车越野英雄之梦旅游线路作为阿拉善盟十大特色主题精品旅游线路进行重点扶持。诞生于越野e 族阿拉善英雄会基础上的阿拉善沙漠梦想汽车乐园景区项目已被列入内蒙古自治区“十三五”重大项目及国家文化旅游重点项目，是该地区发展全域旅游的核心引擎。因此，一方面公司有望长期获得地方政府在土地、税收、基建、财政补助等方面的支持，另一方面将依靠越野e 族广泛的社群生态及核心赛事资源不断创新业务，衍生出多样化的变现途径。

剥离主业轻装前行，资产结构轻重结合。公司传统主业所在市场竞争加剧，近年来收入持续负增长。目前公司旗下拥有八个生产基地，土地资产重估后价值连城（通州等地升值空间较大），本次重组涉及出售塑料管道业务资产，公司有望摆脱传统业务对整体盈利能力带来的长期负面影响。2016 年公司与越野e 族合资成立赛事运营公司，成立之初即贡献业绩，实现收入6113.2 万元，毛利率高达93.98%；赛事公司系轻资产模式，主要得益于旗下头部IP 及生态资源的价值变现。本次募投项目由上市公司投资建设及运营，项目完成后公司资产结构进一步优化，将成为“轻资产赛事IP 资源+重资产场地运营”相结合的模式，通过巩固产业链上游资源优势及定价能力实现长期盈利能力提升。

控股股东同比例认购彰显信心。山西盛农目前持股比例为25.7%，本次大比例认购不低于实际发行数量的25%，且不超过49%，同时不参与本次发行定价的询价和竞价过程，因此定增完成后控股股东股权比例将不会被稀释。

风险提示

管理层磨合期；天气、瘟疫、政治局势等因素影响；项目进展不及预期。

盈利预测及投资建议。

顾地赛事公司快速变现能力已获市场认可，未来梦想汽车主题公园的落地将实现汽车赛事与沙漠文化旅游的有机结合，迎合消费升级趋势下，国内自驾游、体育旅游及汽车服务业的旺盛需求，公司收入及利润规模提升可期。不考虑定增摊薄影响，维持2017-19 年EPS预测0.14/0.25/0.39 元，维持“增持”评级。