投资要点：

基地布局完善，营销网络稳固，销售增长拉动利润增长

区域化竞争是塑料管业的有效竞争方式，公司分基地扩充， 已基本完成在全国七大区域的八个生产基地布点。经营模式上实行协同作战、进一步强化建设稳固的营销渠道是公司持续壮大的动力。

下游的市政、农用领域需求良好

公司产品主要针对政府投资较为明确的市政和农用领域，其中市政工程建设量将随城市化进程的推进而加大，给排水管在"十二五"期间年均增长率将达21%和41%；农村安全用水和农田水利建设的投资将带动管道需求年增速超50%。

新产能的释放将进一步完善产品结构，解决产能瓶颈

募投项目PVC-M 的推广以及钢增强型产品产能瓶颈的消除将进一步提升公司在市政领域占比，产品结构改善带来盈利能力的持续提升。其中，2.65 万吨管材的重庆项目预计今年年底释放部分产能，贡献明年业绩。

初次给予增持评级

我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.96，1.27 和1.69b，对应的PE 分别为15.6 倍、11.9 倍和8.9 倍，给予公司"增持"评级。