化学合成多肽特色企业，享受行业快速增长

公司专注于化学合成多肽药物的研发、生产和销售。2007 年至 2010 年我国化学合成多肽药物市场销售额平均复合增长率达到 27.11%，高速成长的行业催化了相关公司的发展，2010 年公司收入破亿，近三年净利润复合增长率超 60%。公司主力产品市场占有率稳定且居于前列，相较于国内同类公司，公司具有价格优势、品牌优势、质量优势和营销特色优势。

主力产品优势突出，积累产业经验

公司主要产品注射用胸腺法新贡献了收入和利润的大部分。该产品所获批件企业有限，已经规模销售的企业更是只有 4 家，公司销量居于第二位，优势相对明显。预计该产品今年以出厂价计销售额有望超过亿元。该产品目前仅覆盖 350 家三甲医院，还拥有较大市场空间。

在销售模式上，公司采取招商代理制，但考虑产品的新特药属性，学术推广上公司给予了大力支持，也因此与代理商形成了较好粘性，形成了特色的“招商代理下的专业化学术推广”。

公司的胸腺法新销量由2009年的167.49万支增加至2011年的 303.39 万支，年均增长率达到 34.59%，利用这一支达到亿元级别的“独秀”之花，公司积累了合成多肽产品的产业经验和销售经验。

募投项目改善公司产能及研发能力

公司目前产能利用率已经超过 100%，因此目前只能尽可能保证优势产品的生产。募投项目达产后将提升 800 万支注射剂产能并将原料药产能提升 6 倍。同时，对于合成多肽生产企业，产品线是关键，募投资金投建研发中心将有望丰富未来公司产品线布局。

盈利预测和估值

预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.68、0.87 和 0.97 元。

参考同类上市公司的市盈率，以及公司产品结构特性，给予公司2012 年25-28 倍PE，对应合理价格区间为 17-19.04 元