过去10 年煤机行业年均复合增长37%，预计未来十年降至10%-15%过去10 年煤机行业推动因素包括煤炭需求旺盛（年均增长9.6%），以及机械化率快速提升（从30%提升至65%）。

在“十二五”“十三五”GDP 年均增速为7.5%、6.5%，及2015、2020 年火电占比分别降至77%、73%的主要假设背景下，我们预测煤机内在需求2012-2015年年均增长13%，2016-2020 年年均增长10%。

“双集中度”提升、出口有利于龙头公司实现比行业更快增速随着增速下降，价格下降，前10 年粗放的扩张方式已不能保障盈利，没有规模的中小煤炭企业及订单需求不足的煤机企业订单需求状况堪忧，煤炭行业和煤机行业集中度将持续提升，受益集中的龙头公司将超越行业增速。

煤机单一产品的集中度并不低，“横向集中”形成强大的多产品综合煤机供应龙头是发展方向。

两种集中方向：以核心产品为中心拓展，技术壁垒高的掘进机和市场容量大的液压支架领域龙头企业有优势；以市场为中心的集中，整合原来各煤矿旗下盈利不佳的煤机企业的市场形成的集中，目前还没到这个阶段。

行业投资机会：短期、中期及长期

煤炭需求长期影响因素：经济转型对电力、钢铁等需求影响；新能源及页岩气对煤炭发电的替代影响。短期影响因素：受投资下降影响，电力需求增速明显下降；2、3 季度水电大幅增长，火电需求增速下降，煤炭库存上升，价格下跌。

我们认为，市场可能过度担忧长期因素对短期的影响，过于担心长期因素影响。

短期机会来自于煤炭需求改善(2012 年四季度至2013 年一季度)，反弹为主；

中期反转机会来自于煤机订单需求增速回升；长期影响主要来自页岩气，预计在2020 年前不会产生大的影响；出口(中国煤炭产量占全球一半)可以缓解长期因素影响。

行业风险：经济调整时间、部分产能过剩及产能整合进程的不确定性

我们认为经济调整反映在增速上2013 年可见底，伴随经济高增速到中增速的产能结构性过剩及煤炭与煤机集中度提升进展具有不确定性。