事件：

公司发布23年年度业绩报告，全年实现营收24.25 亿元（+14.6%），实现归属于上市公司股东的净利润7.45 亿元（+2.0%），实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润6.95 亿元（-1.1%）。

点评：

利润表现小幅下降，盈利能力整体保持稳健。1）2023 年实现毛利润率51.5%（-1.5pct），实现净利润率30.7%（-3.8pct），实现扣非后归母净利润率28.6%（-4.5pct），利润率有所下降主要系口腔CBCT 终端价格战影响与费用结构小幅提升所致，整体盈利能力仍保持稳健；2）公司期间费率20.0% （ +3.0pct ）， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别11.7%/4.3%/6.1%/-2.1%，同比+0.9/-0.8/+0.3/+2.5pct。销售投入增加有利于持续推进国内市占率提升，同时加快海外市场布局；研发费用提升助力产品迭代与新品研发，有望在长期巩固公司竞争力。

产品端：产品持续推陈出新，医疗设备版块产品矩阵持续完善。1）色选机板块发布了多款新品，如行业首创的紫外色选机、UHD 深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等；2）X 光检测板块，发布了全新的中小包装、瓶罐装食品 X 光检测机，全面提升识别范围与检测效率；3）医疗设备板块，持续迭代升级与新品研发。①发布全新高端坐式口腔CBCT，在视野、清晰度、舒适性、智能化、稳定性等方面优势明显；②正式发布“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，助力实现诊疗智能化；③23Q1，脊柱外科手术导航设备取得医疗器械注册证，公司在非口腔高端医疗影像领域取得突破性进展；④24Q1，移动式头部 CT 取得医疗器械注册证，医疗版块长期业绩潜力值得期待。

传统机械板块业务保持相对较高增速，医疗设备板块有望贡献第二增长曲线。1）色选机板块营收14.76 亿（+19.4%），X 光检测机板块营收1.57亿（+61.0%），公司在传统业务领域建立较强产品优势与品牌壁垒，增速有望保持；2）持续丰富医疗设备产品矩阵，在中高端影像设备与手术导航设备领域推出新品，随着相关产品商业化推进，有望为公司贡献第二增长曲线。

盈利预测与投资建议：公司系口腔CBCT 领域头部企业之一，产品管线持续完善。我们预计公司2024-2026 年实现营收27.99/31.92/36.06 亿元，归母净利润8.41/9.38/10.58 亿元，对应PE 分别为19/17/15 倍。公司基于口腔影像设备领域优势，向非口腔CT/手术机器人领域拓展业务边界，医疗设备板块布局初有成效，看好公司长期发展预期，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险。