X 射线检测设备行业具有较高技术壁垒，其产业链核心价值环节集中在X 射线源、探测器、高压发生器等核心零部件上。受益于我国半导体、新能源等产业高速发展带来的更高精密度检测需求，我国X 射线检测行业规模快速增长，但是目前我国X 射线检测设备国产化率仍然很低，高端X 射线源、探测器等核心部件严重依赖进口，且供不应求。近年来，以日联科技、奕瑞科技为代表的企业凭借较强自主研发能力，引领高端X 射线源、探测器等核心部件国产替代。
我们看好中国X 射线检测行业长期发展，首次覆盖，给予“强大于市”评级。
行业概况：射线源、探测器等核心部件国产化率低，“设备+耗材”商业模式优质。（1）产业链：上游X 射线源、探测器等核心部件技术难度最高、国产化率最低，中游X 射线检测设备整体国产替代加速，特别是电池检测、异物检测领域国产化率较高，集成电路、电子制造和铸件、焊件及材料领域国产化率较低。
（2）商业模式：X 射线检测设备使用寿命一般为3~8 年，其中目前主流的在线式X 射线检测设备由于使用频率高、运行时间长，使用寿命相对较短，一般低于4 年，核心部件中探测器使用寿命一般为4 年左右，射线源和探测器具有耗材属性，使用寿命一般为2 年左右，整体来看核心部件使用寿命较短，更换频率较高，对于自产X 射线源的设备商而言，其具有“设备+耗材”商业模式。
行业前景：X 射线检测技术向精密化、数字化发展，行业规模不断增长。（1）产业趋势：X 射线检测技术应用不断向对精密性、安全性要求更高的无损检测领域拓展，从最初的医疗、大焦点工业探伤等较为狭窄的领域，逐渐扩展到如今的医疗健康、微焦点工业精密X 射线检测（主要面向集成电路、电子制造、新能源电池等行业）、航天军工、核工业等领域。同时通过3D/CT 等数字化技术提升检测效率是X 射线检测设备未来发展方向。（2）市场空间：根据沙利文咨询（转引自日联科技招股说明书）的统计和预测，我国X 射线检测设备（除医疗健康领域）市场规模2026 年有望达241 亿元，2022 至2026 年CAGR 达15.2%。
2022 年我国X 射线检测设备下游应用占比分别为：集成电路及电子制造（19.9%）、铸件焊件及材料（17.6%）、新能源电池（15.6%）、异物检测和公共安全（44.7%）。沙利文咨询预测，2026 年我国X 射线源市场规模将达54.25亿 元，2021 至2026 年CAGR 达19.0%。
市场格局：海外公司占据高端市场主导地位，中国企业逐渐崭露头角。（1）X射线检测设备领域：国内企业主导新能源电池检测市场，市占率超90%。集成电路、铸件检测等领域目前基本由依科视朗、诺信等海外企业所主导，以日联科技为代表的中国企业已进入这些市场并逐步扩大优势。（2）微焦点X 射线源领域：市场基本由海外企业主导，日联科技是少数在此领域能够产业化的国内企业之一，但目前能够量产的产品仍十分有限（80kV、130kV 封闭式微焦点X 射线源），开管式微焦点射线源市场仍由依科视朗、X-WorX 等海外企业垄断。（3）X 射线探测器领域：随着奕瑞科技等国内企业在该领域的不断技术突破，国内企业和国外企业的差距逐渐缩小。未来中国有望随着数字化X 射线探测器产业链的逐步完善，通过研发速度优势和成本优势成为X 射线探测器产业转移的基地。
核心技术：国内开管式X 射线源技术亟待突破，3D/CT 技术成行业主流。（1）X 射线源：微焦点X 射线源制造工艺复杂、原材料种类众多且精密度要求极高，封闭式微焦点射线源产品主要由海外垄断，开管式微焦点射线源则完全由海外垄断，国内相关技术亟待突破。另外，全球范围内的微焦点X 射线源供应以热阴极技术为主，冷阴极技术目前仍处于技术研究与实践应用的不断探索和开发阶段，需要进一步产业化验证。（2）探测器：平板探测器领域，CMOS 技术正成为医疗、半导体等高端领域X 射线检测主流技术路线。闪烁体材料是PD 探测 器成像效果的核心，技术路线较为稳定，以碘化铯晶体（CsI）、钨酸镉晶体（CWO）和硫氧化钆陶瓷（GOS）为主。（3）3D/CT 检测技术：工业3D/CT X 射线检测技术可实现更高精密检测和产品整机检测，是X 射线智能检测发展方向，其核心是“AI”智能检测算法和“可编程”软件平台。
风险因素：技术替代风险；下游行业景气度波动风险；市场竞争加剧风险；核心部件存在对国外厂商的采购依赖风险；关键技术和人才流失风险；国际贸易摩擦产生的风险；核心零部件国产替代不及预期风险；行业政策变动风险。
投资策略：我们重点推荐两条投资主线：（1）凭借较强自主研发能力，不断向产业链高价值量的核心零部件环节拓展和延伸，抢占海外厂商份额，引领国产替代的标的。建议关注国内X 射线检测设备龙头，引领国内微焦点、大功率X 射线源0-1 突破和自主可控的日联科技；国内X 射线探测器龙头企业，积极布局X射线源、高压发生器，向综合型零部件供应商发展的奕瑞科技。（2）重点布局锂电池X 射线检测领域，受益于新能源产业高速成长的标的。建议关注国内片材检测领先企业，切入X 射线检测领域的双元科技；锂电领域X 射线检测领先企业，积极布局半导体领域的正业科技。我们看好中国X 射线检测行业长期发展，首次覆盖，给予“强大于市”评级。
