种植体集采靴子落地，齿科影像设备行业有望迎来景气度拐点

公司是光电检测设备行业龙头，成立以来产品领域不断拓宽，目前聚焦色选机、高端医疗影像和工业检测三大业务板块，股价更多受到成长潜力最高的医疗影像业务影响。齿科板块2021 年以来受到种植体集采政策和疫情两大因素压制，业绩和估值双杀。种植体集采政策于23 年4 月靴子落地，同时我们观察到年初以来新增诊所数据已重归增长轨道，齿科设备行业景气度正受益疫情后的修复。公司6 月北京展团购表现优异，业绩有望恢复快速增长。

谨慎原则下尚不考虑公司高端医疗影像装备新业务增量，我们预计公司23-25 年归母净利为8.1/9.2/10.2 亿元，对应当前股价PE 24/21/19 倍，可比公司23 年一致预测PE 为39 倍，考虑到色选机业务成长性相对较弱，给予公司23 年27 倍PE，目标价24.84 元，维持“增持”评级。

CBCT 国产龙头，有望迎来景气度+市占率提升双击口腔医疗市场为千亿级别蓝海，种植和正畸业务渗透率提升空间大。短期看，CBCT 行业景气度正持续修复，23Q1/Q2 新增诊所数量回归到16%/23%的增速，6 月北京展公司团购取得订单1466 台，较21 年增长近60%。由于CBCT 搭载的智能软件能够有效提升牙医工作效率、方便医患沟通，在诊所端竞争加剧的背景下渗透率有望迎来加速提升。长期看，22 年CBCT 在国内的万人保有量仅0.3 台，距离发达经济体还有约8 倍的增长空间。竞争格局上，虽然22 年以来二三线厂商价格竞争加剧，公司仍能凭借软件以及品牌获得较强价格支撑，22 年份额逆势提升，未来有望演绎强者恒强。

脊柱外科手术导航和移动CT 产品有望打造高端医疗影像领域远期增长点23 年1 月公司公告取得了脊柱外科手术导航的医疗器械注册证，7 月辅助中国科学技术大学附属第一医院开展1 例腰椎骨折复位内固定手术。上脊椎手术也被称为 “骨科手术皇冠上的明珠”，其对定位精度要求很高，相关手术导航具备较高的价值量，行业处于渗透率刚刚起步的发展初期。公司在研的移动CT 产品是一类用于床旁诊断的螺旋CT，在ICU、神经内科、神经外科有着较好的应用，目前还处于渗透率较低、国产化率低的早期阶段，未来潜在市场空间达百亿级别。

风险提示：1）CBCT 行业竞争格局超预期恶化：2）齿科诊疗需求恢复不及预期：3）汇率波动风险;4）医疗反腐等事件影响超预期。