事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年，公司实现营业收入9.67 亿元，同比增长6.97%，实现归母净利润3.46 亿元，同比增长6.79%，实现扣非归母净利润3.40亿元，同比增长13.53%；2023 年第二季度，公司实现营业收入5.60 亿元，同比增长11.54%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长5.03%，实现扣非归母净利润2.17 亿元，同比增长12.10%；符合预期。
2023Q2 收入稳健增长，盈利能力保持高位。
（1）成长性分析：2023 年第二季度，公司经营恢复增长，营收同比增长11.54%，环比增长37.69%；主要原因是疫后口腔设备需求修复，海外出口业务稳步发展。公司订单增长良好，2023 年二季度末合同负债达1.05 亿元，较年初增长57.71%，同比增长22.14%，为下半年业绩提供有力支撑。
（2）盈利能力分析：2023 年上半年，公司销售毛利率为52.50%，同比增长1.08pct，主要是因为大宗、运费降价带来综合毛利率提升；销售净利率为35.80%，同比持平，保持高位，主要是因为稳健发展下费用率控制良好，销售/管理/财务费用率分别为9.05%、4.50%、-4.91%，同比分别-0.24pct、-0.19pct、+0.58pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：公司继续维持优秀的营运能力，2023 年上半年，公司应收账款周转天数为72.37 天；经营活动产生的现金流量净额为1.93 亿元，同比增长749.79%，主要是因为2022 年上半年国内疫情波动造成供应链紧张，公司根据业务进度做了充足的材料、配件备货和库存，2023 年上半年疫后修复良好。
（4）持续加强研发投入：2023 年上半年，公司研发投入为4863.32 万元，同比增长13.54%；研发费用率为5.03%，同比增长0.29pct。截至2023 年6 月底，公司拥有授权有效发明专利102 件（其中3 件国外授权发明专利）、实用新型专利269 件、外观设计专利60 件。
疫后修复&种植牙降费加速设备渗透率提升，看好口腔医疗板块成长性。
（1）积极引领口腔医疗发展，不断提升产品竞争力。2023 年上半年，公司推出的Pure-Detail 影像增强技术，能更清晰的还原骨组织及软组织结构细节，助力医师精准诊疗；公司发布了全新的高端坐式口腔CBCT，能更有效的满足不同诊疗人群的拍片需求；公司还正式发布了“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，该平台立足于真正解决诊所经营痛点和满足诊疗智能化需求，助力口腔行业数字化发展。
（2）一月国内疫情对口腔行业冲击大，公司口腔业务仍实现增长。2023 年上半年，公司医疗业务收入为3.03 亿元，同比增长1.28%，毛利率为55.27%，同比下降2.94pct，主要是因为行业复苏竞争程度激烈。
（3）展会团购表现亮眼，积极拓展海外市场。2023 年6 月初，北京口腔展期间，公司口腔CBCT 团购活动收获了1466 台订单，为后续口腔医疗业绩提供支撑。公司已具备欧盟、澳大利亚、日本等海外多地准入资质，开始搭建海外经销网络，积极开展海外医疗产品销售推广活动，2023 年3 月公司携首款工程化口腔CBCT 等数字化产品，亮相2023 德国科隆国际牙科展，吸引了众多医生和行业从业者驻足，预计口腔CBCT 出口将加速拓展。
（4）以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸。2023 年1 月，公司研发的脊柱外科手术导航设备，取得国家药品监督管理局下发的医疗器械注册证，丰富公司医疗产品线，目前在医疗机构积极推广中，有望提升医疗业务成长性。此外， 公司尚有移动式CT 等预研项目正处于积极推进中，未来如能顺利取得注册证，将会进一步增强国内企业在高端医疗影像市场的竞争力。
色选机盈利能力持续提升，工业检测机加速增长。
（1）色选机新品频发，盈利能力持续提升。2023 年上半年，公司推出了小叶片茶专用色选机、行业首创的紫外色选机、 UHD 深度学习色选机、一体化塑料整瓶分选设备等；色选机收入达5.64 亿元，同比增长5.22%，毛利率为50.44%，同比增长2.74pct。
（2）工业检测产品持续优化，收入加速增长。2023 年上半年，公司继续优化现有产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性，发布全新中小包装、瓶罐装食品X 光检测机；工业检测设备实现收入8137.84 万元，同比增长50.27%，毛利率为51.12%，同比增长2.97pct。
维持“买入”评级。考虑到疫后口腔赛道复苏，叠加种植牙降费带动设备渗透率加速提升，以及公司加快海外拓展；我们预计2023-2025 年公司营收分别为25.51 亿元、30.11 亿元、34.60 亿元，分别同比增长20%、18%、15%；归母净利润分别为8.23 亿元、9.77 亿元、11.57 亿元，分别同比增长13%、19%、18%；EPS 分别为0.93 元、1.11 元、1.31 元；按照2023 年8 月23 日股价，对应PE 分别为24.3、20.5、17.3 倍。口腔赛道具备成长属性，公司作为口腔数字化设备龙头，具有确定性溢价，维持“买入”评级。
风险提示：新冠疫情防控不及预期；食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT 行业发展不及预期；国内口腔CBCT 市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。
