核心观点

博林特获得母公司远大集团无偿出借的智能磨削机器人技术,切入了高铁、船舶等高端装备部件生产加工领域,目前已有来自大连造船厂等订单落地,后续还将力争其他军工领域订单,锁定核心大客户。公司在东北和环渤海地区揽单能力较强,下游打磨市场新增以及存量市场机器换人需求强烈,预计16 年起公司相关收入能大幅增长。

公司电梯业务增长平稳,新梯业务重点放在地铁城建等公共场所订单和海外市场拓展。我们认为公司经营模式稳健,抗波动能力较强。不过国内电梯市场的旧梯改造、旧楼装新以及维保业务进展低于预期,仍需期待政策监管的强势接入。

公司在科特迪瓦约200 公顷的房地产项目预计能贡献20~30 亿元左右的收入(分3 年确认),考虑到公司于当地政府关系良好,项目获利确定性较高;同时我们也认为公司海外投资项目将愈发频繁。

远大环境预计16 年H 注入公司,其大气治污业务市场需求广阔。同时远大集团旗下有许多优质资产,其中我们认为远大科技园公司最吸引人,其作为科技创新项目的孵化基地,未来在远大集团支持下,能为上市公司输入良好的技术和产品。(此处请不要提远大环境注入博林特的事)

我们预计公司2015~17 年实现营业收入分别为20.86 亿元、31.06 亿元和41.75 亿元,YoY 分别增长6.51%、48.94%和34.42%;实现净利润2.15亿元、2.96 亿元和3.96 亿元,YoY 分别增长13.29%、37.88%和33.90%;对应EPS 分别为0.223 元、0.308 元和0.412 元。按12 月04 日收盘价10.66 元(103 亿市值)计,公司16、17 年P/E 为35 倍和26 倍,首次覆盖建议给予买入建议。