投资要点:

1.事件

公司发布2015 年半年报,公司上半年实现收入7.56 亿元,同比下降0.33%,实现归属于上市公司股东的净利润6138.66 万元,同比增长6.07%,EPS 为0.06 元。

公司同时公告,以约定利润分成购买资产的方式收购沈阳远大环境工程有限公司100%股权和智能磨削机器人系列技术。

2.我们的分析与判断

(一)四季度业绩将提速;预计全年业绩增长近15%上半年公司主营业务毛利率为36.65%,同比提升1.08pct,盈利能力稳步增长。公司收入略有下降,主营业务收入减少主要缘于安装收入的减少。面对国内房地产市场不景气局面,公司调整了国内市场销售策略,由以前“直销为主,经销为辅”的销售策略调整为“直销为主,直销经销并举”的销售策略。因此公司内销合同中经销比例加大,从而引起安装收入减少。

公司预计2015 年前三季度业绩增速为0%-10%。参考公司2014 年Q1-Q4 业绩增速分别为-12%、13%、11%、21%,2013 年Q1-Q4 业绩增速分别为-10%、9%、27%、27%,根据公司的订单情况和季节性因素,我们认为公司第四季度业绩将提速,全年仍能实现15%左右业绩增长。

(二)以约定利润分成收购智能机器人和环保资产

公司此前公告拟定增不超过5.43 亿元收购远大环境和智能磨削机器人业务,但申请未获得证监会发审委审核通过。本次收购中,公司支付方式为远大环境和公司3 月出资1 亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公司每年可分配利润的20%-50%,支付期限不超过七年。我们认为,本次收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心,公司将转型高端智能装备。

根据此前公告,智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计项目达产后机器人销量最终将达到300 台/年,年均新增营业收入3.65 亿元,税后利润6608 万元。同时此前公告中环保业务承诺2015-2018 年净利润分别为1799 万元、2802 万元、2932 万元和3388 万元。我们认为公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好,其发展进展有望超预期。