核心观点

9 月20 日，公司子公司金河佑本发布动物布病疫苗佑布泰，相较于市场现有布病疫苗，佑布泰率先实现“对人安全、全群免疫、检测净化、牛羊通用”的全面突破，市场竞争优势明显。佑布泰主要用于预防牛、羊布鲁氏菌病，免疫2 个月后产生免疫力，免疫期为12 个月，截至2022 年末我国牛羊存栏合计4.28 亿头（只），未来市场空间广阔。公司持续加码兽用疫苗新品研发，宠物疫苗与非瘟疫苗等产品研发有序推进。布病疫苗新品的推出，有利于公司更好地为养殖客户提供综合解决方案，巩固与提高公司在动物疫苗领域的行业地位，未来随着布病疫苗持续放量，预计公司能实现较好的业绩增长。

事件

9 月5 日，经农业农村部审查，批准金河生物子公司金河佑本生物制品有限公司与中国农业大学等单位联合开发的布鲁氏菌病活疫苗（BA0711 株）为新兽药，并核发了《新兽药注册证书》。

9 月20 日，金河佑本布病疫苗发布会举办，会上重磅发布首款符合世界卫生组织理想标准的动物布病疫苗：佑布泰，率先实现“对人安全、全群免疫、检测净化、牛羊通用”的全面突破。

简评

1、不断加码研发创新，优势大单品持续推进

9 月5 日，公司子公司金河佑本新兽药布病疫苗（BA0711 株）获批；9 月20 日，金河佑本布病疫苗佑布泰发布。主要成分与含量上，疫苗中含有布鲁氏菌冷休克蛋白cspA 基因缺失BA0711株，每头份疫苗含活菌数应不低于2.0×109CFU 且不高于3.0×109CFU。作用与用途方面，新布病疫苗用于预防牛、羊布鲁氏菌病，免疫2 个月后产生免疫力，免疫期为12 个月。用法用量上，通过皮下注射，用于2 月龄以上健康牛、绵羊和山羊：接种山羊时，按瓶签注明头份数将疫苗用无菌生理盐水或PBS 缓冲液稀释成每毫升含1 头份；接种绵羊时，用同样方法稀释成每毫升含1.5头份；接种牛时，用同样方法稀释成每毫升含10 头份。每头（只）注射1.0ml。新布病疫苗的发布上市，体现出公司持续加码研发创新，推动优势大单品研发进程，丰富产品管线，有利于公司更好地为养殖客户提供综合解决方案，巩固与提高公司在动物疫苗　　领域的行业地位。

2、新布病疫苗品质优良，竞争优势明显

佑布泰品质优良，率先实现“对人安全、全群免疫、检测净化、牛羊通用”的全面突破。①对人安全：佑布泰免疫后不散毒、对人不致病。动物接种佑布泰之后，不发生水平传播，不向环境排毒，也不发生垂直传播；此外，佑布泰也是国内首款经过食蟹猴实验系统验证的动物布病疫苗，接种后全血细菌8 周后全部转阴，凝集抗体6 个月后全部转阴，最大程度证明佑布泰对人的安全性。②全群免疫：针对不同妊娠动物（山羊、绵羊、牛）的安全性实验，结果显示佑布泰无论是一次还是重复接种，均未发生流产，突破了布病疫苗孕畜不可用的限制。③检测净化：佑布泰已建立鉴别诊断方法，满足布病流行学监测、净化群建立和无疫区建设的需求。④牛羊通用：佑布泰是一款基因缺失、牛羊通用的布病疫苗，实验结果显示，绵羊、山羊、牛免疫12&15 月后攻毒实验保护率分布为87.5%、87.5%、80%，既可满足鉴别诊断的需求，也便利了疫苗的采购、运输和使用。

佑布泰发布前经历了长期研发，开展了覆盖河北、新疆、内蒙古、山西、宁夏5 省的11 个养殖场的临床试验，选用各品种肉牛、奶牛共3710 万头，绵羊、山羊共12500 只，佑布泰的有效性、安全性得到有力验证。

3、传统疫苗具有局限性，佑布泰市场空间广阔目前我国传统布病疫苗主要为A19 株、M5 株、S2 株，国际传统布病疫苗包括Rev.1 株、RB51 株，传统布病疫苗无法满足当前布病防控需求，主要表现为：传统布病疫苗对人有一定的致病力、孕畜禁用导致免疫不能全群覆盖，难以阻断动物群感染、疫苗接种动物与感染动物无法鉴别（A19-△VirB12 株、M5-90△26 株具备）。从市场空间看，国家统计局数据显示，2022 年我国肉牛出栏4840 万头，同比增长2.8%，年末牛存栏10216 万头，同比增长4.1%；2022 年全国羊出栏33624 万只，同比增长1.8%，年末全国羊存栏32627 万只，同比增长2.1%。

以22 年末存栏数据为例，假设布病疫苗覆盖率为80%，则肉牛接种需求约8.2 亿头份、山羊约1.1 亿头份、绵羊约2.3 亿头份，参照佑布泰价格为8 元/头份，目标终端市场规模近百亿元。相较于其他企业，佑布泰具有一定的先发优势，有利于更好的抢占市场份额，预计明年开始放量，2024 年有望带来近亿元收入增量。

4、盈利预测与评级：公司作为兽用金霉素龙头企业，市场地位稳固，同时持续发力兽用疫苗，不断加码研发创新，深度布局猪用疫苗、牛羊用疫苗、宠物用疫苗，积极推进疫苗大单品研发进程。此次新布病疫苗佑布泰的推出，有望凭借其产品优势为公司带来业绩增量，我们预计公司2023-2025 年实现营收26.22/32.42/39.21 亿元，归母净利润1.73/2.35/3.10 亿元，EPS 分别为0.22/0.30/0.40 元/股，对应PE 分别为22.07x/16.19x/12.28x，维持“增持”评级。