核心观点

公司作为全球最大的饲用金霉素生产基地，金霉素年产能约5.5万吨，约占全球产能的一半，目前公司已形成“三大板块”+“六大领域”的业务布局。从行业环境来看，新版兽药GMP 提升了行业准入门槛，有利于清退动保落后产能，推动行业提质增效；饲料全面禁抗背景下，金霉素推广的未来市场增量显著。公司规划新产能布局，预计明年正式投产，新增6 万吨产能；金霉素生产具有较高的行业壁垒，新增产能有望进一步巩固公司龙头地位。

公司积极布局宠物用药和非瘟疫苗等生物制品，预计进一步推动公司业绩提升。

金霉素行业龙头，“三大板块”+“六大领域”业务布局公司作为兽用金霉素行业的龙头企业，已形成“三大板块”+“六大领域”的业务布局。公司拥有核心产品饲用金霉素年综合产能5.5 万吨，60%左右出口，是全球最大的饲用金霉素生产基地。

多维业务布局协同发展，新产能规划巩固领先优势动保业务方面，公司金霉素优势地位明显，同时积极布局宠物用药及非瘟疫苗，拥有国内外发达的营销网络，并把金霉素销售网络扩展至兽用疫苗，充分发挥协同效应。农产品加工及环保业务配套保障主营业务正常运营，产业链延伸有望带来增量。

盈利预测：公司新增产能有望进一步巩固龙头地位，金霉素市场需求在饲料禁抗背景下预计进一步扩大，疫苗板块布局也将带来增量。综合考虑， 预计公司2023-2025 年实现营收26.22/32.42/39.21 亿元，归母净利润1.73/2.35/3.10 亿元，EPS 分别为0.22/0.30/0.40 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率风险、研发风险等。