Amer Sports 为顶级体育多品牌集团，旗下包含始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊等11 个品牌。2019 年，以安踏体育为核心的财团收购Amer 集团，2020-2022 年收入CAGR 为20.4%，2023Q1-3 实现收入31 亿美元，同增29.9%，增长主要源于始祖鸟和Salomon；实现经调整EBITDA 4.2 亿美元，同增61.3%。

始祖鸟、萨洛蒙、威尔逊为Amer 集团核心品牌，2023Q1-3 收入占比分别为31%、31%、28%。（1）始祖鸟：全球顶级户外品牌。始祖鸟2020-2022 年收入CAGR 为32%，2023Q1-3 收入同增65%。2022 年始祖鸟贡献科技服装品类主要收入，实现收入9.5 亿美元，同比增长22%，占集团科技服装品类收入87%。2023Q1-3 始祖鸟品牌大中华区、美洲、EMEA、亚太地区收入占比分别为49%、30%、12%、8%。（2）萨洛蒙：全球顶级越野品牌。萨洛蒙2020-2022 年收入CAGR 为12%，2023Q1-3 收入同增35%。鞋类为其主要品类，收入占比超60%。2023Q1-3 萨洛蒙在EMEA、美洲、大中华区、亚太地区收入占比分别为56%、26%、10%、8%，其中大中华区收入同增168%。（3）威尔逊：全球顶级球具品牌。威尔逊2020-2022 年收入CAGR 为24%，2023Q1-3 收入同增10%。2023Q1-3 威尔逊在美洲、EMEA、大中华区、亚太地区收入占比分别为70%、18%、5%、7%，其中大中华区收入同增24%。

Amer 于美股上市，有望加速抓住户外市场高景气机会。根据中商产业研究院，2023 年全球户外用品市场规模预计达2156 亿美元，市场空间较大，疫情后户外用品需求快速发展，2019-2024 年CAGR 有望达12.7%。根据艾瑞咨询数据，2023 年我国户外市场规模约为2116 亿元；根据我国体育总局数据，2022 年我国户外运动率仅为28%，相比于海外超过50%的渗透率，具备较大发展空间。我们认为，Amer 上市一方面有助于加速旗下品牌抓住户外市场高景气机会，另一方面有助于减轻债务负担、增厚集团财报利润。

风险提示。全球宏观经济下滑的风险、全球供应链紧张的风险、劳动力成本上升的风险。